一個令聯儲局陷兩難的高債息另類解讀

美股近日出現整固勢頭，債息則見反彈，而有分析提出一個新觀點，這有機會令到聯儲局的貨幣政策陷入兩難，甚至為貨幣市場帶來潛在難以預料的危機。

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聯儲局未排除加息可能

是否仍會加息是市場近日下跌的其中一個原因，明尼阿波利斯聯儲銀行行長卡什卡利（Neel Kashkari）稱，聯儲局的政策立場是限制性的，但決策者並未完全排除進一步加息的可能性。他指，自己在3月議息會後，對通脹持續下降的信心並未有增加，估計今年年底前減息肯定不會超過2次。又認為商業房地產市場的壓力對美國經濟構成風險。

正因為不再加息的觀點未除，對於投資者來說都是一把懸在頭上的刀，再加上近日很多利好消息已出，所以股市要回套不為奇。然而，市場上出現了一個另類觀點，值得留意會否醞釀成風波。

富人賺高息不利壓通脹

加息一向被視為壓低通脹的方法，因為加息會增加借貸成本，打擊企業投資，經濟活動減弱，需求減少，物價自然會隨之下降。不過，有新提出的觀點是，因為聯儲局加息令到美國債息高企，而有錢的富人在投資債券上都取得4厘至5厘利息，加上美股又持續上升，所以這班人的消費能力很強，並令到通脹更為頑固。

高債息令富人有更多利息收入去消費，這個觀點看似沒有錯，而且美國經濟主要靠消費去支持，所以富人會否消費對經濟影響不可忽視。而如果這個觀點獲市場確立(不一定是真，而是市場傾向相信並漸成為主流意見)，勢必令聯儲局陷入兩難，因為傳統理論是聯儲局是需要高利率去壓低投資，但高息助長了富人消費，大幅削減了影響力。幸而，這聲音目前並非主流，否則反映聯儲局緊縮政策未夠緊，之後一是推出針對性措施，又或者要加息至更高水平，使到經濟收縮幅度，足以抵銷富人因為高息債能收更多利息，繼而更多消費的影響。

當前已存在高利率給予儲蓄者過度優勢，卻造成了其他人群的困境，完全扭轉了超低息環境的情況，並促使貧富懸殊差距拉得更闊。摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）警告，美國非銀行的私人貸款活動正持續增長，最終可能對金融體系帶來衝擊，但不會成為系統風險。非銀行私人貸款自然是較高息，即是較低層有財務壓力需要去借錢。

最後，聯儲局發表的「褐皮書」，即地區經濟報告顯示，最近數周美國經濟前景有所惡化，工資增長速度放緩至新冠疫情前水平。反映高息已對抑制經濟及需求是有影響，但如果通脹仍是壓不下來，就要研究消費層面環節。若有新政策變動，就可能觸碰市場緊張神經，令股票等資產價格受壓。美股主要指數支持，先看自4月中低位至高位升幅一半，之後4月中的低位是不容有失。