中国央行维持利率不变且缩量操作MLF 经济不稳下市场期待宽松举措

【彭博】-- 中国央行本月继续维持中期借贷便利(MLF)利率不变，并通过MLF操作净回笼资金。鉴于中国经济复苏动能不足，市场对降准、下调LPR等宽松举措仍抱有期待。

根据中国央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，周一开展了1820亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.5%。本次MLF操作净回笼资金550亿元人民币。彭博此前调查中值显示央行会等额续作MLF且利率持稳，但市场对降息的呼吁有所升温。

今年以来美联储降息前景不明，人民币兑美元汇率下跌逾2%，稳汇率的考量成为中国利率决策的主要掣肘。不过由于经济复苏之路坎坷、房地产市场仍然疲弱，尽管央行对降低政策利率依然谨慎，市场预计其他货币支持举措依然可期。

中国央行主管金融时报周一援引学术界估算称，当前中性利率水平在2%左右，而央行7天期逆回购利率保持在1.8%，考虑通胀后的实际政策利率仍低于中性利率水平，意味着货币政策继续保持对实体经济的稳固支持力度。该报公众号并在央行MLF操作之后发表文章称，利率下调仍有空间，但也面临内外部约束；目前中美利差倒挂已达220个基点，人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易。

“当前内部银行利差缩窄，外部美元和美债利率较高，内外部约束是不调整政策利率的主要原因。”中信证券首席经济学家明明表示，不过5月以来，经济数据有所下滑，预计未来更多依靠财政政策和货币政策配合支持经济增长。

中国央行周一同时开展40亿元7天期逆回购操作，净投放40亿元短期资金。北京时间15:40，中国10年期国债活跃券收益率变动不大，报2.26%，同期限期货近持稳，短端国债收益率小幅上行。

周一公布的经济数据显示复苏步伐仍不稳健，5月工业增加值同比增长5.6%，低于6.2%的预估中值，固定资产投资同比增速亦低于预期；而尽管中国已出台多项刺激措施，5月份新建商品住宅均价仍创下近十年来最大跌幅。此外，上周末公布的5月信贷恢复增长，因中国政府加快了发债步伐，但同时贷款增速创下纪录最慢，意味着需求依然低迷。

市场对后续宽松政策抱有期待。考虑到当前MLF资金成本高于同业存单，通过降准释放流动性或是优于MLF加量的选项，此外，也不排除在MLF利率持稳之下，与房贷利率挂钩的贷款市场报价利率(LPR)再次单边下行的可能。

以下是经济学家和策略师对中国货币政策的展望：

渣打银行中国宏观策略主管刘洁表示：

• 相较同业存单等方式，MLF资金利率吸引力不大，因此在MLF降息之前，预计MLF净回笼现象可能持续

法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong表示：

• 第三季度中国料下调存款准备金率和5年期贷款市场报价利率，具体时间将根据市场情况而定

ING大中华首席经济学家Lynn Song表示：

• 随着欧洲和加拿大等其他央行开始降息，中国央行在未来几个月内降息的可能性已经上升

• 预计年内会有每次10个基点的两次降息，但也可能会是幅度较大的一次性降息，这将取决于决策者的政策优先级考量

• 与一次大幅降息相比，两次小幅降息带来的短期贬值压力可能更小

--联合报道 Shulun Huang、Qizi Sun、Iris Ouyang.

(新增第四段更多细节、第七段房地产数据；更新第六段市场报价)

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