中國下半年經濟前景面面觀：疫情管理難題 房地產困局何解

【彭博】-- 中國今年下半年的經濟前景將取決於政府對新冠疫情和房地產市場的管理。

早期跡象看似並不樂觀。單日新增新冠感染者增至5月以來最高，導致多地實施防疫封控。除此之外，數十個城市出現房貸斷供風波，正在強化家庭對於房地產開發商無力完成住宅項目的認知，這可能會引發整個行業的進一步下行。

在第二季度經濟增速幾近停滯後，經濟學家將全年成長預期下調至接近3％的水平，遠低於政府設定的5.5％左右的目標。對於正被數十年來最高通膨、俄烏戰爭以及新冠疫情困擾的全球經濟來說，這無疑又會是一重打擊，國際貨幣基金組織(IMF)擬「大幅」下調全球經濟成長預期。

以下是中國經濟在未來關鍵的六個月中值得關注的方面：

防疫封控

中國第二季度GDP增速僅0.4％，是有記錄以來第二差的水平，這其中最大的原因是春季期間數十個城市實施防疫封控。Natixis SA經濟學家Gary Ng表示，沒有什麼是比城市大規模封控和經濟活動停擺更糟糕的情形了。

野村控股經濟學家在最近的一份報告中指出，中國在經歷「新冠商業周期」(Covid Business Cycle, CBC)。首先，新增感染病例增多導致商業關閉，一旦病例數降下來，政府的刺激措施又會拉動經濟活動回升，之後又可能導致疫情再起。近來，幾個城市的疫情都發現了BA.5等亞型變異株，這使得防疫封控的速度和持續時間很難預測。

陸挺等經濟學家補充稱，由於疫情本身的不確定性，「新冠商業周期」持續的時間和嚴重程度似乎非常隨機；認為市場對下半年成長前景過於樂觀。

從積極的方面來看，地方政府在維持封控期間的工廠和物流運輸活動方面越來越有經驗。中國國家主席習近平要求官員堅持防疫「動態清零」，不過在上周的講話中他也告訴官員，防疫工作要力求精準、力求方便群眾。

Matthews Asia的投資策略師Andy Rothman表示，為避免對當前逐步恢復的經濟造成嚴重中斷，預計中國政府未來在應對疫情反彈時將會採取更小範圍、局部的封控，不會像4、5月份那樣對整個城市實施封控。

房地產

中國房地產市場第二季度跌勢加劇，一定程度上是因為防疫封控導致家庭收入受到衝擊，居民購房意願減弱。

目前存在的風險是：房地產市場低迷狀態持續的時間越長，就越會形成自我強化，即便是防疫封控減少，這種狀態可能也會持續下去。近來數十個城市出現的房貸斷供風波是一個最新的警示信號，除了引發對於銀行體系的擔憂之外，也向潛在購房者發出了清晰的信號：房子可能無法按時交付。

高盛集團經濟學家上周在一份報告中表示，政府快速重建信心並打破潛在的負反饋環至關重要。高盛將中國全年GDP成長預期下調至3.3％。

經濟學家正在關注北京方面將採取更強有力措施來支持房地產市場的跡象——其中可能包括大幅下調抵押貸款利率，或者是銀行向房企加大信貸投放的明確跡象。

TS Lombard預計，央行將把政策貸款利率下調10個基點，影響抵押貸款，並將銀行存款準備金率下調50個基點。

刺激措施

據彭博新聞社此前報導，中國據悉考慮提前下達明年地方專項債限額；今年為推動基礎設施投資的資金支持力度料將達到7.2萬億元人民幣（合1.1萬億美元）。這也可能帶動就業和家庭支出。

問題在於防疫封控和房地產市場下滑意味著，雖然地方政府可以通過發債獲得額外資金，但傳統稅收和土地出讓收入都在下降。據瑞銀經濟學家汪濤，這導致上半年收入缺口2.7萬億元人民幣。

她呼籲中央政府考慮發行1萬億元人民幣特別國債來支持預算。她說，如果沒有新的支持措施，中國經濟全年成長3%可能都有難度。

「財政政策寬鬆，但空間不足，我認為將會有更多的刺激措施，」Absolute Strategy Research經濟學家Adam Wolfe表示。他關注的選項包括中國央行的一項借貸便利，通過以低利率向商業銀行投放信貸來支持政府舉措，或者甚至是央行直接購買政府債券。

天氣也是一個不確定因素：中國最近幾周出現了創紀錄高溫天氣和洪澇災害，導致建築停工。

消費和私營領域投資

在過去十年的大部分時間裡，消費一直是中國經濟成長的主要組成部分，因此消費者再次支出至關重要。私營企業的投資通常高於基礎設施投資，因此企業信心也很關鍵。

「關鍵的關注點是內需——特別是消費和私營領域投資——復甦力度是否足夠強到推動整體經濟實現實質性成長，」標普全球評級的亞太區首席經濟學家Louis Kuijs表示。

然而，眼下人氣接近紀錄低點。中國央行的二季度調查顯示，居民就業預期指數創2009年以來最低水平，傾向於「更多儲蓄」的居民占58%，而疫情之前的水平為46％。

「雖然我們預計下半年消費者支出將隨著防疫政策的放鬆而進一步正常化，但復甦步伐可能溫和，」渣打經濟學家在一份報告中表示。

衡量私營領域信心狀況的長江商學院中國企業經營狀況指數也接近紀錄低點。主要經濟體的衰退擔憂勢將令出口放緩，進一步削弱私營企業的前景。

隨著中國經濟成長目標變得遙不可及，經濟學家認為官員們將會把重點放在努力縮小落差上。

NatWest Group首席中國經濟學家劉培乾表示，將密切關注下半年就業形勢，預計決策者未來幾個月將把優先事項從GDP目標轉向就業目標。

原文標題

From Property to Lockdowns, What to Watch in China’s Second Half

(更新後兩個小標題)

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