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中國人壽 VS 中國平安:哪間更值得買入?

Oscar Yu

中國人口規模龐大,加上大眾生活水平持續提升,保險市場的增長空間可算是相當龐大。中國人壽(SEHK:2628)及中國平安(SEHK:2318)就是兩檔有望受惠的內險股,到底哪間更值得投資呢?以下我們從3個角度比拼:

內涵價值增長

內涵價值(人民幣百萬元) 2018 2017 2016 2015 2014
國壽  795,052  734,172  652,057  560,277  454,906
平保(集團)  1,002,456  825,173  637,703  551,514  458,812
平保(壽險及健康險)  613,223  496,381  360,312  325,474  264,223

數據來源:中國平安,中國人壽

內涵價值增長 2018 2017 2016 2015
國壽 8.3% 12.6% 16.4% 23.2%
平保(集團) 21.5% 29.4% 15.6% 20.2%
平保(壽險及健康險) 23.5% 37.8% 10.7% 23.2%

數據來源:中國平安,中國人壽

內涵價值是量度一間保險公司的價值的重要數據,反映著保險公司所擁有的淨資產,以及現正生效保單的價值。也許是宏觀因素不利行業發展,在2016年,國壽和平保的內涵價值增長都有顯著衰退,但平保在2017年度取得突破性增長後,表現明顯優勝於國壽。單論保險資產,中國人壽似乎較具規模,但平保除了經營保險業務,亦有銀行等金融業務,平保的整體內涵價值在2017年度已開始顯著拋離國壽。

勝出者:中國平安

新業務價值

新業務價值(人民幣百萬元) 2018 2017 2016 2015 2014
國壽 49511 60117 49311 31528 23253
平保(壽險及健康險) 72294 67357 50805 38420 21966

數據來源:中國平安,中國人壽

新業務價值增長 2018 2017 2016 2015
國壽 -17.6% 21.9% 56.4% 35.6%
平保(壽險及健康險) 7.3% 32.6% 32.2% 74.9%

數據來源:中國平安,中國人壽

平保價值增長優勝於國壽的一個因素,相信就是新業務價值的貢獻。新業務價值反映出一間公司在期內所賣出保單的預期回報的現值。平保新業務價值的規模自2015年以來就一直高於國壽,增長率亦普遍優勝。

除了市場份額的擴張,另一個重要因素就是平保的新業務價值率較高。新業務價值率就是期內所賣保單的利潤率。在2018年度,國壽和平保的個險或代理人渠道的新業務價值率分別是42.2%及57.1%。利潤率較高之下,即使兩間公司錄得同得的新保單銷售額,平保的新業務價值仍會較優勝。

勝出者:中國平安

保險投資表現

總投資收益率 2018 2017 2016 2015 2014
國壽 3.29% 5.16% 4.69% 6.42% 5.51%
平保(壽險及健康險) 3.70% 6.00% 5.30% 8.00% 5%

數據來源:中國平安,中國人壽

保險公司的其一核心收入來源,是將所收保費與支付賠償之間的多餘資金用作投資,所產生的投資收入。國壽和平保在過去五年的總投資收益率走勢大致相同,這可歸因於保險公司的投資資產種類接近,是以資產帳面值的變動和回報走勢亦會較相似。不過,同一個資產類別之中的證券亦有優劣之分,從這五年的中線回報走勢來看,似乎平保的投資組合管理得比較好。

勝出者:中國平安

若要在兩隻之間挑選其一,平保似乎是更吸引的選擇。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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