中國央行在經濟前景轉淡下對於刺激舉措只是淺嚐即止

【彭博】-- 樓市危機考驗中國央行行長易綱能否堅持他輕量式的刺激策略。

在過去的幾周，易綱下調主要貸款利率、宣布通過政策性銀行向陷入困境的房地產開發商提供專項借款，並敦促國有銀行提供更多信貸。與此同時，下調存款準備金率的臆測也甚囂塵上。

即使最近採取了不少舉措，重點還是放在控制風險上。這與總理李克強以及國務院穩健的政策心態一致，即國家不會「預支未來」。

格里菲斯大學高級講師Hui Feng說，這是中國央行必須謹慎拿捏的尺度。這位《中國人民銀行的崛起》的共同作者表示，儘管增長乏善可陳，但央行擔心貨幣刺激只會導致經濟槓桿率上升，弊大於利。

隨著中國在為黨的二十大做準備之際，經濟挑戰卻不少，習近平料將擔任打破慣例的第三個任期。房地產市場低迷，清零政策的限制都削弱消費者的信心，中國自1990年代初開始設定年度增長目標以來，這將是GDP增幅首次大幅落後目標。

彭博經濟研究...

「單靠放鬆貨幣政策可能不足以重振需求，而住房市場滑坡以及動態清零限制都損害了需求。要恢復企業和消費者信心，可能需要更重大的政策調整。」

中國經濟學家Eric Zhu

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中國人民銀行週一晚間在易綱主持的一次會議上發表聲明稱，金融機構特別是主要國有銀行應增加對實體經濟的貸款投放。

易綱還加大提供定向流動性，以支持科技創新和養老行業等優先事項。這種所謂的結構性貨幣政策工具現在餘額為5.4萬億元人民幣（7930億美元），五年前約為3萬億元。

抑制通貨膨脹

美國和其他西方經濟體出現了40多年來最快的通脹——這與溫和的中國國內價格形成鮮明對比——某種程度也是在為易綱的定向做法辯護。

中國人民銀行本月在最新的貨幣政策執行報告中表示，中國「堅持不搞大水漫灌、不超發貨幣，要兼顧把握好穩成長、穩就業、穩物價的平衡。」

但就目前而言，當經濟的需求面因防疫限制措施和房地產行業的螺旋式下降而大幅削弱時，中國人民銀行的穩健態度似乎遇到了挑戰。

在疫情引發的不確定性以及整頓民辦教輔和互聯網平台等行業的監管風暴之後，企業不願擴大投資。房地產開發商的違約、停工住房項目的增加，繼續困擾著這個曾占整體貸款近40%的行業。

結果是，更便宜的資金和充足的信貸供應未能帶來更強勁的借貸，升高了「流動性陷阱」的風險，即較低的利率無法刺激更多的信貸需求和經濟增長。

新發展階段

易綱在貨幣政策上的穩健態度，與習近平宣稱中國已進入「新發展階段」的立場步調一致，這個階段的三個優先事項包括確保國家安全、共同富裕和維持社會穩定，都放在不受約束的經濟成長之前。

根據習近平，經濟發展需要更加綠色、更加平衡，並由科技創新和結構改革推動，從而提高生產力和效率， 而不是在廉價資金助長下、被不可持續和危險的債務狂潮所驅使。

鑑於習近平的新要求，中國人民銀行不太可能採取大規模刺激措施，一如2008年全球金融危機之後或在2015年年中人民幣意外貶值之際。如果採取這種舉措，將破壞過去五年在拆除房地產行業、地方政府財政、影子銀行、消費金融和大型企業集團等領域債務炸彈的進展。

事實上，即使易綱願意，但除非習近平允許，他也無法出台重大寬鬆措施。與享有高度獨立於政府的全球央行不同，中國人民銀行對貨幣供應和利率做出重大決策之前，需要國務院同意。

就像中國幾乎所有政府部門一樣，央行也有黨委，銀保監會主席郭樹清擔任中國人民銀行黨委書記。易綱為副書記，負責日常工作。

尚未自由化

雖然不像全球同行那樣獨立，但易綱在其他方面擁有更大的權力；即使經過40年的市場改革，許多經濟領域仍未自由化。這包括56萬億美元的銀行業，主要由國家主導的金融機構和與地方政府密切相關的地區銀行組成。

中國人民銀行在過去十年成立所謂的宏觀審慎評估體系(MPA) 。MPA旨在維持金融體系穩定，遏制債務積累和順週期風險。

中國寬信用困局：企業居民不願加槓桿 銀行貸款投放難覓好去向

原文標題

PBOC Embraces Stimulus Lite Even as China’s Outlook Darkens

(增加小標「新發展階段」後內容)

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