中國央行穩匯率信號近期異動頻頻 人民幣交易員有些措手不及

【彭博】-- 人民幣匯率在固守7.20元防線後幾個月後突然變得游移不定，貶值信號若隱若現。面對快速變化的市場和監管信號，交易員對中國央行穩匯率的底線一時感到不解。

這一切源於上周五盤初時在岸市場的人民幣盤面異動。3月22日的中間價小幅調弱至春節以來最弱水平7.1004元，開盤後不久交易員發現7.1980元一帶的中資大行美元賣盤數額要比前些天更少，而且很快價格開始成交於7.2020元。

上海的幾位交易員回憶，他們一開始以為這只不過是個錯價而已，中資大行應該會很快會在7.20元強方恢復幾乎無限供應美元流動性的做法。與此同時，離岸市場交易員已經把這個四個月以來最弱的成交價格視為貶值信號，開始加碼做空離岸人民幣。

進入本周後，中間價又向相反方向異動，中國央行周初連續兩天調強中間價，其中周二調強幅度創出1月以來最大，盤間中資大行的美元賣盤也在7.22-7.23元一帶重新設下防線，周三中間價則恢復持平而未對隔夜美元強勢做出反應。這些看似有些矛盾的信號，令市場人士對央行的意圖表示不解。

「一開始他們像是想讓匯率貶值，但之後又似乎擔心貶值過頭了，」法國外貿銀行首席亞太經濟學家Alicia Garcia Herrero在採訪中說，中國央行的信號「不夠清晰」。

回過頭看，周五境內外人民幣一度分別跌至7.28和7.23元，這一異動的確觸動了市場擔憂貶值的神經。企業客戶的即期和遠期購匯量激增，防範進一步貶值的境內外期權買盤增加，都顯示貶值預期開始重新抬頭。

交易員們周末緊密關注《金融時報》等官方媒體，但並未看到外匯監管層重新給出政策方向，在缺少官方定調的情況下，市場對於上周五以來的市況理解也出現分化。

一些人認為本周中間價釋放穩定信號，即期匯率走勢企穩，顯示央行無意放任匯率走弱，而另一方則認為央行有意向匯率引入更多波動，後期仍有可能貶值以釋放壓力。

自去年6月末以來，中間價遠離即期匯率和收盤價位，與市場模型預測值明顯偏離的時間長度已經長達9個月。市場人士們苦於缺少明確的政策指引，只能基於每日中間價自身調節方向和幅度，來揣摩監管用意。

雖然在岸即期匯率可以在中間價上下2%的空間內交易，但兩者長期偏離意味著中間價的公允力下降，同時在市場壓力偏大的時候，也需要通過市場買賣來避免價格觸碰貶值下限。

「打牌的時候不給對手看牌當然是明智的作法，」StoneX Group駐新加坡的外匯交易員吳明賾在採訪中說，多數開放經濟體央行都認識到有必要向市場提供前瞻指引，但中國監管層對匯率仍然保持比較緊密的管理，「就算給市場看了手裡的牌也未必有效，有時反而可能影響政策制訂。」

從這一層面上而言，監管層保持政策意圖的神秘感和和溝通上的戰略模糊，或許就有出奇致勝的考量。今年2月，央行意外下調5年期以上LPR和存款準備金，已經收到事半功倍之效。

中國央行未立即回覆彭博就近期匯率政策變動問詢的傳真。

「作為交易員，我當然希望更多溝通交流，這樣我能更好地布置倉位，但這也可能正是中國央行想避免的事情，」吳明賾說。

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