中國收緊量化基金限制 對弱不禁風的市場或影響多年

【彭博】-- 當上個月開始烏雲聚攏時，中國的對沖基金巴不得假期趕快來到，以避開市場動盪。一位經理的賣空指令突然遭到券商拒絕。另一位完全不得股市其門而入。監管機構出現在多個基金的交易大廳，親自監控交易。

正如一只基金所言，連續三個交易日的混亂交易對他們來說就像一整年。

最近的監管整頓改寫了中國電腦驅動交易的規則，在這個背景下，出現了上述這些場景。北京方面為了力挽4萬億美元股票遭到拋售的狂瀾，中國一度繁榮的量化基金行業成為最新的受害者。

雖然這些措施至少暫時托住了股市，但也引發了更大的問題：中國政府將在多大程度上願意以犧牲維持自由市場的一些形象為價，實現短期目標。

一些國際投資者對中國越來越不安之際，突如其來的交易限制給了他們另一個敬而遠之的理由。

截至本月，中國股市已連續六個月資金流出，創下紀錄；在對科技和房地產行業進行史無前例的整頓(抑制經濟成長)之後，去年外國企業對中國的直接投資增幅為1990年代初以來的最低水平。中國面臨進一步輸給印度和日本等投資激增國家的風險。

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Dalma Capital Management Ltd.投資長Gary Dugan表示，這些看似恐慌的舉措可能會破壞過去20年為中國進入全球資本池的所有良好作為。他表示，出台這些舉措後，即使是最久經沙場的投資者也可能質疑中國是否值得冒這個風險。

新的限制措施是全面的。依賴電腦演算法進行交易的量化基金將受到規範，增量投資者落實「先報告、後交易」的規定。通過股票聯通機制投資中國境內股票市場的境外投資者，未來也將納入量化交易報告制度的範圍。

知情人士稱，中國證券監管機構同時成立了一個監察做空資金的專門團隊，通過窗口指導機構禁止通過股指期貨做空A股獲利或集中賣出等。他們補充說，證監會已經限制一些主要機構在早盤開盤和下午收盤半小時內淨賣出股票。

在彭博看到的一封信中，總部位於上海的半鞅私募基金回顧了市場的劇烈波動：量化經理受到了量化史上最大黑天鵝事件的打擊。

在房地產危機、經濟成長疲軟以及與美國持續緊張關係的衝擊下，中國股市受到重創，北京方面出台一系列舉措托市，整頓量化基金也是其中之一。

BCA Research新興市場首席策略師Arthur Budaghyan表示，未來中國股票的風險溢價必須上升，因為一些機構將不願在這個市場交易。

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最近幾週，北京方面將目光轉向了量化基金；在過去三年的大部分時間裡，這些基金利用大數據模型跑贏市場。

隨著滬深300指數跌至五年低點，中國總理李強1月22日強調要採取更加有利有效措施，著力穩市場穩信心，這是預示日後將有一些作為的跡象。兩週後，北京出人意料地替換證券監管機構負責人，取而代之的是早年因處置了多家違規證券公司而被業界稱作「券商屠夫」的資深官員。

由於擔心量化基金大量拋股或進行空頭押注而加劇跌勢，部分量化基金被限制進行賣出交易，另有部分量化基金的DMA多空收益互換產品被限制降低股票倉位。中國證監會表示，近期發現多起涉嫌操縱市場「惡意做空」案件。

中國本月進入農曆新年假期，這些限制加上市場的突然變動，共同抑制了量化基金的發展。

正如英仕曼集團分析師所解釋的，這些模型驅動基金的一個流行策略，是購買小型股，相對於其潛在價值而言小型股被認為更容易定價錯誤，因此更容易被計算機程序捕捉來盈利。為了對沖廣泛的市場敞口，這些基金會做空股指期貨。

原文標題China’s Quant Clampdown Risks Damaging Fragile Markets for Years

--聯合報導 Zheng Li、Henry Ren、Heng Xie、Amanda Wang、Chongjing Li、Emily Cadman.

(增加第10段後內容)

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