中國貴州國企罕見募資為困境城投償債 「統借統還」料再利好弱城投

【彭博】-- 中國貴州省的一家國有企業近期首次發債，募集資金將用於為該地區一家陷入困境的城投公司償還公開市場債務。貴州這一罕見舉動顯示，中國一攬子化債政策逐步推進之際，財政相對困難地區的地方政府或有意通過統一協調來償還本區域債務，這或將為近期弱資質城投債的行情再添一把火。

據彭博新聞社看到的發行結果公告和募集說明書，貴州宏應達建築工程管理有限責任公司於2月23日非公開發行18億元人民幣的債券，期限5年，票息4.8%。該債券由貴州省國有資本運營有限責任公司提供擔保，中證鵬元給予AAA的債券信用評級。募集資金擬全部用於償還安順市西秀區黔城產業股份有限公司「18西秀01」、「19西秀01」到期債券本金。

募集說明書並顯示，黔城產業股份公司並非貴州宏應達建築工程管理公司合併範圍內子公司，後者為西秀區財政局旗下企業。而前者黔城公司控股股東為安順市西秀區國有資產管理局。

貴州宏應達建築工程管理有限責任公司未立即予以置評。

「一家公司為沒有股權關係的主體發債，是異常罕見的。」信用風險諮詢與量化分析公司絲路海洋聯合創始人王晨指出，此舉意味著城投償債有了新的渠道，短期內高負債區域弱資質城投的債務，尤其是公開市場債券，將獲得更多保障。

2022年11月，中誠信國際公告稱，黔城公司多次被列為被執行人或失信被執行人，執行法院分布範圍廣、執行標的總額較高，對公司的日常經營、償債能力和信用水平持續產生較大不利影響，亦將進一步加大公司資金壓力。

今年來弱資質城投債的信用利差在加速收窄。彭博匯總的最新數據顯示，上周五AA-評級5年期城投債與同期限國債利差較前日顯著收窄5個基點至不足288基點，為2018年以來新低。

惠譽博華工商企業部執行總監常海中指出，推測這屬於一攬子化債方案中的一項具體政策措施，體現了全省一盤棋，允許重點省份融資平台「統借統還」，以支持資質較好的融資平台承接弱資質融資平台的借新還舊債券發行額度的化債思路。

常海中表示，此舉有利於優化區域內城投債發行額度管理，降低發行成本，長遠來看將優化資源配置，促進區域經濟結構轉型。「當然，在此過程中也要防範弱資質平台趁勢‘躺平’，‘靠、等、要’的道德風險。」

債務化解背景下，城投債發行政策自去年四季度以來趨向邊際收緊。天風證券報告曾指出，結合城投債審核發行細則來看，新增融資可能會受到更嚴格的管控；「借新還舊」是基礎政策，要防範「處置風險的風險」。

--聯合報導 Yuling Yang.

(新增圖表及以下三段內容，並更新副標題)

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