中國離岸地產債市場最後一個堡壘正在搖搖欲墜

【彭博】-- 中國的房地產債務危機正在進入一個新階段，即使長期以來被認為處於安全地帶的開發商也正快速被吸入漩渦。

過去24個小時多家開發商走到了緊要關頭，新數據凸顯出在住房銷售跌勢加劇的情況下籠罩地產業的挑戰之巨。

長期來被視為中國最具韌性房企之一的綠地控股股價跌至紀錄低點，因這家部分被地方政府實體持有的企業周一表示11月13日到期的一只美元債券可能違約。這只美元債券周二的交易價格僅為面值的13%，而上周最高觸及面值的88%。旭輝控股是少數幾家發債獲得政府擔保的企業之一，但該公司股價近日同樣跌至新低，因其表示暫停支付集團境外融資安排項下所有應付的本金和利息。

Pollock Asset Management Ltd.的投資組合經理Anthony Leung表示，「投資者幾乎對整個房地產行業都不抱希望，地產股估值的被破壞程度將給未來幾年投資者對中國各類風險資產的投資偏好產生深遠影響」。

最新的負面事件讓更多中國房地產公司的垃圾美元債券陷入困境，目前94％的美元債交易價不及面值的70%。幾年前，這個市場還曾經是全球最有利可圖的債券交易市場之一。但伴隨著2020年當局對槓桿和房地產投機行為開展全國性監管整頓，這些榮景開始瓦解，恆大等開發商爆出的違約事件數量升至創紀錄水平。

就連萬科等評級為投資級的地產界巨頭也受到了波及。不到一個月前，萬科2027年到期的債券的價格為1美元面值80美分以上，而周二一天就下跌了4美分，至創紀錄的1美元面值40.3美分。

銀河-聯昌證券的中國和香港研究主管鄭懷武表示，現在就連一些被認為境況良好的開發商也陷入了困境，人們開始擔心危機向非國有開發商蔓延，這已經不僅僅是一個信心問題了，而且鑒於銷售速度慢於預期，開發商未來的流動性只會越來越緊張。

這些被認為更有能力抵禦更廣泛行業危機的開發商如今的快速下跌，意味著對全球基金基金而言，中國離岸債市場最後一個堡壘也有失守之虞。

防疫「清零」政策也對該行業不利。綠地在公告中表示，「面對今年早些時候上海新冠疫情的突然和嚴重影響，以及全國各地疫情零星爆發，再加上不利的市場環境，集團的銷售和經營大幅下滑，進而影響到財務狀況，特別是現金流和流動性」。

遭殃的不止是它一家。克而瑞地產研究報告稱，10月份百強房企單月實現銷售操盤金額5560.7億元人民幣，同比降幅較9月擴大3個百分點至28.4%。

私募債券基金北京GEC Asset Management的創始人Deng Hao表示，現在發生的是房地產行業周期底部的極端情況，行業扶持政策的有效性很大程度上被防疫政策的負面影響所抵消。何時以及如何擺脫危機模式最終取決於購房者信心的恢復。

在全球債券市場的再融資成本飆升之際，到2023年末，中國地產業至少有2,920億美元在岸和離岸借款將到期，屆時可能出現更大的償債壓力。2022年餘下時間還有537億美元債務將到期，明年第一季度將有723億美元債務到期。

美國銀行經濟學家喬虹周二在彭博電視上表示，該行認為民營開發商的融資沒有改善，政策刺激力度還不足以讓他們擺脫當前的流動性陷阱，所以這些企業如何支撐下去是個問題。

原文標題China’s Last Offshore Property Bond Havens Are Crumbling (1)

--聯合報導 Dorothy Ma、Wei Zhou、John Cheng、Russell Ward.

(更新倒數第三段)

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