中資地產股票債券跌跌不休 行業「漫漫長夜」令投資者煎熬

【彭博】-- 面對銷售持續下滑和日益加劇的債務壓力，中國房地產行業危機繼續發酵，投資者的信心正面臨著漫長的復甦過程。

彭博追蹤的一項指數顯示，中資高收益美元債券已經跌破了3月份創下的紀錄低點，其中多數為地產債。中資地產股也持續疲軟，彭博行業研究(BI)中資地產指數本周一度跌至十年低位，該指數今年以來已抹去逾500億美元市值。悲觀情緒已經蔓延到萬科和龍湖集團等投資級公司。

在部分爛尾樓買家的按揭「斷供」事件發酵之際，一些房地產企業的供應商也加入了拒絕償還銀行貸款的行列。決策者「房住不炒」的政策定位與中國人口老齡化，意味著該行業的繁榮時代可能已經過去。鑒於政府迄今對房地產相對溫和且漸進的支持，中國開發商創紀錄的違約潮似乎還看不到盡頭。

「政策重點已經發生了變化，相對於科技和工業驅動的經濟成長，房地產驅動的成長已經被弱化，」星展銀行宏觀策略師Chang Wei Liang在報告中表示，「因此，任何政府的支持都可能更具試探和矯正的性質，而非強行控制房地產行業的風險。」

他也同時指出，決策者仍有望會加緊解決房地產項目交付的相關風險，因為這是推動按揭斷供、阻礙房地產銷售以及給高評級的大型開發商帶來不確定性的關鍵因素。

推倒「多米諾」

彭博行業研究的分析顯示，以面值計，全球公開披露持倉的基金所持有的中資地產債規模在7月減少了52億美元，至320億美元，是自去年11月開始追蹤該指標以來的最低水平。這其中還包括惠理和東亞聯豐投資等資產管理公司對該板塊的全面減持。

相比於境外市場，中資房企在境內的違約金額較小，但融創、世茂股份等越來越多的開發商未能兌現原定展期方案，也打擊了市場信心。

「優質開發商和困境開發商之間不再存在兩極分化，現在是多米諾骨牌一般的倒下，」Avenue Asset Management的固定收益主管Carl Wong表示，隨著購房者拒付貸款，5月到6月間的樂觀情緒正迅速消散。

為了幫助地產項目完工，中國監管機構已敦促銀行加大對開發商的貸款投放力度，中共中央政治局會議也明確要求地方政府要「保交樓、穩民生」，市場期待更有力的措施出台。

大華繼顯分析師Jieqi Liu等人在本周的報告中指出，鄭州政府、中國華融、綠地已宣布了各自的紓困計畫，但沒有一項計畫足以解決相關地區或者公司未完工項目的問題。考慮到房地產市場穩定發展的重要性不斷提高，該機構認為，一個頂級的紓困基金仍有必要及可能。

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