雅虎香港財經 值得馬上買入的一隻股票
拉丁美洲的人口大約是美國的兩倍，而且互聯網用戶數目領先25%，但電商發展卻遠遠落後。雖然現時兩個地區同樣擁有約2億名網上消費者，可是，在2019年，拉丁美洲的互聯網消費額僅佔零售銷售總額的4.4%，低於美國的10.9%。順帶一提，目前拉丁美洲的電商消費額只相當於2010年的美國。
在爆發新型肺炎疫情後，全球各國均實施社交距離措施。拉丁美洲的市民與其他地區一樣，紛紛向網上零售商採購日用品。當地的電商龍頭MercadoLibre (NASDAQ:MELI)亦採取行動應付需求激增的情況。結果，在最近一季，該公司創下驕人佳績。
有見及此，即使本年至今的股價已經增長一倍，MercadoLibre仍然是筆者的心水選擇。接下來，筆者將會說明看好這間公司的原因。
生態系統的定位
首先，大家需要明白，MercadoLibre不單是電商企業，更是由電商網站、物流服務、付款、信貸服務、廣告和網店發展平台Shopify等六項服務互相配合組成的生態系統。
MercadoLibre的成功秘密在於其專注發展拉丁美洲市場，並且建立了一套互補不足的全面服務。在1999年成立時，公司從事電商零售業務。不過，其很快便意識到大部分拉丁美洲居民沒有銀行賬戶，網上消費發展將會遇到障礙，因此便在2003年開始提供Mercado Pago付款服務。之後，鑑於平台賣家增加，公司還陸續推出有助商戶發展的各項工具，例如分別在2009年、2013年和2017年登場的廣告、貨運和物流以及信貸服務。
由此可見，上述的地區性服務生態系統是MercadoLibre發展得如火如荼的關鍵。
可觀的業務增長
在2019年，MercadoLibre的收益上升至23億美元。以美元計，過去五年公司的複合年增長率達到32%。 此外，按當地貨幣計算，公司的發展速度亦未見放緩，這可謂一大壯舉。
於最近的第二季，人們在家上網購物的趨勢推動了MercadoLibre的業績增長。如果撇除匯率因素，公司的收益按年爆增123%。更驚人的是，在該季的業績上升三位數百分比之前，早在去年的第二季，公司撇除匯率因素的收益按年增長率已經高達102%。
指標 | 2019年第二季 | 2019年第三季 | 2019年第四季 | 2020年第一季 | 2020年第二季 |
|---|---|---|---|---|---|
收益（美元） | 5.45億 | 6.03億 | 6.74億 | 6.52億 | 8.78億 |
撇除匯率因素的YOY增長率 | 102% | 91% | 84% | 70% | 123% |
交易平台淨收益（美元） | 3.24億 | 3.46億 | 3.89億 | 3.81億 | 5.82億 |
金融科技淨收益（美元） | 2.21億 | 2.57億 | 2.85億 | 2.71億 | 2.97億 |
金融科技佔總收益比例 | 41% | 43% | 42% | 42% | 34% |
資料來源：MercadoLibre的第二季業績簡報。上表和計算結果由筆者提供。YOY = 按年計算。註：交易平台收益包括電商和物流業務，金融科技收益包括其餘服務。
受惠於冠狀病毒疫情，交易平台收益急升，並佔總收益的三分之二，但兩個業務分部均具備不俗的增長空間。
未來機遇更吸引
MercadoLibre的電商業務遍佈18個拉丁美洲國家。不過，其接近95%收益來自三個國家，分別是巴西（佔總收益的53%）、阿根廷（27%）和墨西哥（14%）。從下表可見，該三個國家的總人口超越美國，互聯網用戶達到2.6億名，與美國的2.9億名相差不遠。可是，當地的網上消費者人數只有美國的不足一半。在過去20年，MercadoLibre於拉丁美洲建立了龐大的送貨和物流網絡，致力為新舊電商消費者提供完美體驗。在冠狀病毒疫情下，更多人嘗試在網上購物。筆者相信，MercadoLibre的方便和高價值服務將會大受歡迎。
指標 | 巴西 | 阿根廷 | 墨西哥 | 拉丁美洲 |
|---|---|---|---|---|
人口 | 2.09億 | 4,400萬 | 1.29億 | 6.38億 |
互聯網用戶 | 1.47億 | 3,300萬 | 8,000萬 | 3.62億 |
網上消費者 | 6,100萬 | 1,600萬 | 2,000萬 | 2億 |
銀行客戶比例 | 70% | 49% | 37% | 不適用 |
扣賬卡卡主比例 | 59% | 41% | 25% | 不適用 |
資料來源：MercadoLibre的投資者簡報。註：公司並無提供區內銀行客戶和扣賬卡卡主總數。圖表由筆者編製。
儘管MercadoLibre的電商市場規模不小，只是仍然不及在區內發展銀行和付款服務帶來的機遇。在上表重點分析的三個國家中，非銀行賬戶持有人的佔比為30%至63%，非扣賬卡卡主的佔比為41%至75%。隨著Mercado Pago獲得消費者接納，現在該項服務的付款額以非電商平台交易為主。上季，Mercado Pago的用戶人數突破5,200萬名，以當地貨幣計算的非平台付款額按年大幅增加175%至61億美元，佔總額112億美元的54%。
雖然MercadoLibre的付款服務擁有巨大的潛在市場，公司的目標卻遠遠不止於此。在每年提交的財務文件中，管理層表示，公司預期Mercado Pago會「徹底顛覆點對點金融科技解決方案行業」。 考慮到公司的往績，其無疑亦能夠征服金融科技市場。
投資要點
今年，MercadoLibre的股價增長凌厲，市銷率和市盈率分別升至19倍和四位數，導致部分人認為其估值過高。然而，在筆者眼中，該公司更像另一名萬里富文章作者所說，是「難得一見」的投資機遇。在上季，公司表現出眾，足以證明其業務穩健，能夠在未來數年，甚至數十年繼續提高市場佔有率。
縱然投資者出乎意料地對MercadoLibre的上季業績反應平平，但筆者將公司股價輕微下跌視為機會。我相信，這隻往績理想的市場龍頭具備不俗的增長空間，而且值得馬上買入。
延伸閱讀
Brian Withers持有MercadoLibre和Shopify的股票。萬里富持有和推薦吸納MercadoLibre和Shopify的股票。萬里富遵循披露政策。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
