內地新貸3.09萬億 消費投資弱

中國人民銀行周五（12日）公布首季度金融數據，3月份新增貸款3.09萬億元（人民幣．下同），較去年同期少8000億元，亦低於預期中值的3.6萬億元水平；3月社會融資規模增量4.87萬億元，按年少5142億元，高於預期的4.7萬億元。信貸需求較去年同期低，主要因為居民消費和投資相關貸款意欲弱。

資金湧入定存 M2增速拋離M1

截至3月底止，反映活期、定期存款和流通貨幣的廣義貨幣（M2）餘額304.8萬億元，按年增長8.3%，較預期升8.7%為低，而只反映活期存款和流通貨幣的狹義貨幣（M1）餘額68.58萬億元，升1.1%，M2增速遠高於M1，意味着大量資金仍然流向定存，居民用於投資和消費的流通貨幣相對較少。

以首季度計算，新增貸款9.46萬億元，較去年同期少1.14萬億元，當中住戶貸款增加1.33萬億元，按年縮3800億元或22%，短期貸款升3568億元，按年少4085億元或53%，中長期貸款增加9750億元，多308億元或3%。

企業貸款首季新貸7.77萬億元，較去年同期下降1.22萬億元或13%，當中票據融資減少1.5萬億元，即「以票沖貸」的情況有所改善，實際貸款需求回穩。

今年首3個月，社融增量累計12.93萬億元，較去年同期減1.6萬億元，對實體經濟發放的人民幣貸款增9.1萬億元，按年跌1.59萬億元；企業債券淨融資1.12萬億元，多2551億元；政府債券淨融資1.36萬億元，少4708億元。

官媒：加強均衡投放防空轉

人行周五傍晚公布金融數據後，內地官媒接近同一時間發文引述「權威專家」分析，指今年首季度信貸增長較去年同期低，因為人行注重引導金融機構加強信貸均衡投放，避免過度的「開門紅」而令資金沉澱空轉，為可持續支援實體經濟留有後勁。

專家又提到，社會融資規模增速減慢，因為部分儲備專案後移發放，同時反映政府發債進度偏慢。

綜合而言，雖然貸款動力減弱，但3月份企業貸款利率和個人住房貸款利率均在3.7厘左右，按年減0.2厘和0.4厘，可見政策引導社會融資成本下降見效。

M2增速接連減慢，權威人士認為，適度回落是合理和正常，預示銀行資產擴張、創造貨幣的行為朝着更加穩健、均衡、可持續的方向發展，亦與經濟回升向好背景下，資金周轉趨於活化、沉澱空轉有所緩解有關。

值得留意的是，至3月底止，人民幣存款餘額295.51萬億元，按年增長7.9%，專家解釋，銀行已主動減存息，有助於穩定淨息差，隨着存量定期存款到期後重新定價，存款利率下行的效果將持續顯現，未來可增強銀行支援實體經濟的能力，3年期和5年期定存息降幅較大，料可改變存款長期化、定期化等情況，長遠能促進投資和消費。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，由信貸結構作為分析，居民中長期貸款回升，意味着購房需求有起色，宏觀政策效果顯現，M2從疫情應對的高增長情況適度回落，也是合理和正常。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，考慮到現時經濟仍然面臨一定下行壓力，特別是地產、城投兩個主要行業都處於調整階段，信貸需求收縮，有企業持續償還存量貸款，無可避免地影響信貸總量增速。

王青補充，3月官方PMI指數大幅反彈，第一季度GDP增速有望達到5%左右，高於市場之前的預期，而2月份5年期以上貸款市場報價利率（LPR）大幅下調，同月全面降準正式實施，相信短期內再減息降準的可能性不大。