雅虎香港財經 內地汽車爆減價戰 吼兩大受惠龍頭經銷商
Tesla 2023年初下調內地售價，隨即引發國內車企減價戰，且戰況近日不斷擴大，並從電動車延伸到傳統內燃機汽車，汽車製造商減價促銷，有利汽車經銷生意上升，配合部分車企向經銷商加大回贈提高促銷效能，將提振經銷商利潤率。龍頭經銷商中升控股（0881.HK）及永達汽車（3669.HK）前景能看好。
自Tesla於2023年1月宣佈減價，三個月內更是兩度減價，逼使內地汽車企業正形成一輪減價潮。電動車後起之秀小鵬汽車（9868.HK）1月中旬旗下三款車型亦宣佈減價1成， 2月初蔚來（9866.HK）旗下ES6和ES8低調減價，據內沒報道減幅最高超過10萬元（人民幣.下 同），另一車型ES7亦有若干優惠。
據摩根士丹利報告，寶馬中國為在1月達到一定的銷售目標的經銷商提供每輛車6,000至7,000元的一次性回贈，相當於寶馬在中國銷售均價的2%，預期經銷商會加大寶馬的推銷力度和優惠刺激銷量。摩根士丹利認為，其他豪華傳統內燃機汽車(ICEV)也有可能陸續減價以應對電動汽車降價，甚至仿效寶馬來支持經銷商，有份推銷售以上車型的經銷商利潤率將得到改善。
1.中升控股
中升為內地汽車經銷商龍頭，主要經銷平治、寶馬、凌志及奧迪等豪華汽車品牌，及豐田、日產、本田及通用等中高檔汽車品牌，截至2022年6月30日，集團經銷店總額417家，包括261家豪華品牌經銷店及156家中高端品牌經銷店。根據截至2022年6月底中期業績，公司85%收入來自汽車銷售，售後服務佔餘下的15%，因此車企減價刺激汽車銷量增加的同時，公司的售後服務生意亦能好轉。
中升出售多款寶馬車型，當中也包括寶馬的新能源車，故寶馬新推回贈計劃公司受惠程度高。另外，中升與小鵬在2021年4月便建立起戰略合作夥伴關係，並有營運小鵬汽車的經銷店，因此儘管小鵬主要透過自家旗下網店採取直銷，但在小鵬整體減價下，相信中升的小鵬經銷店生意和利潤率亦可提升。
中升中期收入減少1.5%至860億元，股東應佔溢利按年少7.3%至34億元。由於內地去年第四季疫情惡化、政府採取嚴密防控措施，相信中升及其他一種汽車經銷商都面對艱難的經營環境，然而彭博綜合券商預測，中升2022年每股盈利預測僅按年微跌1.6%。
鑑於內地今年全面復常，配合車企降價及向經銷商提供回贈，市場預測中升2023年每股多賺21%，而2024年亦按年有13.5%升幅，2022、2023及2024年預測市盈率分別為11倍、9倍及8倍。
2.永達汽車
永達汽車與中升一樣，主力做豪華及中高端汽車銷售，而售後服務佔總營業額14%，其餘逾8成是來自汽車銷售，亦與中升相近。永達代理包括保時捷、寶馬、奧迪、平治、凌志等，7成收入來自這些豪華及超豪華品牌汽車，較中升為高。
永達有份代理的保時捷成為兩者的分水嶺，永達連續多年穩坐中國寶馬及保時捷的第一大經銷商地位。另據內媒引述網通社統計，2022年中國豪華車市總上險量超過389萬，按年升1.2%；市場份額進一步升至19%，形勢對永達有利。
永達另一賣點是新能源車業務，公司2022年上半年新獲55個品牌授權，包括小鵬、比亞迪、AITO、長城歐拉、蓮花、Smart等多個獨立新能源品牌，共47家網點。新能源車成為發展大趨勢，然而新能源車企現仍多倚重直銷形式，但隨著新能源車補貼退場，新能源車應對市場化競爭相信會逐步向經銷商靠攏，而永達已先人一步取得多項代理授權。
此外，值得留意是，永達有意拓展售後服務，據悉2022年已獲得Tesla鈑噴中心授權。報道稱，該業務的毛利率高達48%，較傳統車的售後服務業務為高。Tesla連番減價後，銷量有所改善，永達相關售後業務的發展可能成為公司增長新動力。
彭博綜合券商預測2022年永達每股盈利按年倒退3成，預測市盈率為6.8倍，但隨著內地經濟復常，市場預估永達2023年及2024年可分別按年多賺31%及11%，預測市盈率為5.5倍及4.7倍，較中升估值更便宜。
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