內地5月新貸社融仍弱 M1加劇收縮 「權威人士」解讀 不預期再現高增長

人民銀行周五（14日）公布5月份金融數據，新增貸款按年減四成至9488億元（人民幣．下同），社會融資增量2.07萬億元，兩者雖較4月份好轉，但仍低於預期，反映實際信貸需求依然弱。

廣義貨幣（M2）增速由4月的7.2%放緩至5月的7%，狹義貨幣（M1）按年更跌4.2%，連續兩個月負數，據彭博統計，兩者均為有紀錄以來新低，意味着資金繼續由存款流向理財產品等市場。

居民中長期貸款僅多514億

細分之下，5月份個人信貸需求繼續偏低，住戶貸款增加757億元，短期貸款多293億元，中長期貸款升514億元；企業貸款增7400億元，中長期貸款表現較好，升5000億元，票據融資亦增3572億元，意味着以票衝貸情況持續。

社融增量扭轉4月份跌勢，5月恢復增長2.07萬億元，當中，政府債券淨融資達1.23億萬元，佔總體超過一半，企業債券淨融資313億元，對實體經濟發放的人民幣貸款升8157億元。

內地《證券時報》發文引述「權威人士」分析稱，信貸數據持續偏低，一方面反映內地實際需求仍然不足；同時，政策支持盤活存量資金，把過往低效率的貸款收回，再投放到經濟新動力領域，所以新增信貸未見突出。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，現時融資需求不足的問題突出，居民貸款需求不振主要源於房地產市場正在調整，個人消費信心也貧乏。

5月份M2增速減慢，「權威人士」指出，禁止「手工補息」令存款吸引力下降，資金轉移到回報率較高的理財產品等。此外，近期發行的特別國債具備收益率高於存款的特點，並且屬風險低的穩健資產，吸引企業存款大量流向債市，對M2帶來一定影響。

民生銀行首席經濟學家溫彬提到，部分資金從存款分流到理財產品後，不再納入M2統計，但實體經濟的資金供應沒有改變，金融對實體經濟的支持力度和效率更高。

M1連續第二個月負數，人行旗下《金融時報》引述業內專家分析，隨着財政支出發力和房地產政策效果顯現，M1增速有望擺脫負增長，勢出現反彈。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華解釋，M1收縮一方面因為房地產市場低迷，居民提前還債情況持續，同時反映銀行定存佔比高等因素，隨着經濟復甦，存款結構將逐步回歸常態。

值得留意的是，反映活期、定期存款和流通貨幣的M2，增速和M1的差距進一步擴大，意味着存款更大部分為利率較高的定存，活期存款正在減少。

內外雙重因素制約減息

「權威人士」相信，政策繼續保持對實體經濟的支持力度，年內人行多次表明仍有空間調整貨幣政策，惟再減息要面對內外因素雙重限制。在內部，銀行淨息差收窄，不利其盈利和資本補充能力，續減息會令銀行支持實體經濟能力下降；外部則因為美息高於人民幣利率，降息可能會導致滙價受壓。

對於未來的貸款需求，「權威人士」直言，盤活資金更有效支持實體經濟的方向不變，外界不應預期過往的高速信貸增長會維持，這不反映人行主觀上希望收緊信貸。

溫彬補充，金融機構要積極求變，尋找有效需求，圍繞重點領域和薄弱環節加大支援，總括而言，信貸總量和增速應該會較之前回落，融資結構和經濟結構轉型升級料更為匹配。