四張圖看中國4月外匯市場暗流洶湧 強力管理頂住逾七年最大購匯壓力

【彭博】-- 4月的人民幣市場看似波瀾不興，匯率走勢平穩，但平靜的水面下暗流激盪，中國嚴格的外匯管理措施頂住了逾七年來最大的購匯壓力。

在聯儲會降息預期一再推後的4月，美元指數上漲1.66%，但在岸人民幣兌美元當月整體在7.22-7.25區間內窄幅震盪，月跌幅僅0.29%，離岸人民幣甚至錄得微升，在亞幣中表現最佳。

平穩的匯率對照企業和居民的購匯量大增等因素其實得之不易。中國央行4月繼續通過將中間價設置在7.10附近來管控匯率貶值幅度，同時中資大行不斷為即期市場提供美元流動性，幫助平衡市場供求；中國央行和外匯局也多次在發布會以及新聞稿中強調「堅決對順周期行為予以糾偏」，顯然發揮了作用。

除了購匯顯著增加，數據亦顯示上月因中美利差擴大和地緣政治局勢等考慮，直接投資流出亦刷新紀錄新高，都加劇人民幣貶值壓力。不過隨著中國股市情緒向好，證券投資項下結匯在繼續增加，則提供了部分支撐。

以下四張圖解讀4月中國外匯市場的真實情況：

外匯局周五公佈的數據顯示，4月銀行代客即期結售匯逆差擴大至2603億元人民幣，創2016年12月以來最大。據彭博計算，4月結匯率報58.4%，為逾兩年以來最低；售匯率則回到70%上方，顯示出在美元指數走強和中美利差擴大之際，企業和居民的購匯動力更強，而結匯意願明顯減弱。

結售匯的細項數據中，經常項目結售匯逆差創逾七年最大，其中貨物貿易結售匯轉為逆差160億元，更為逾八年最大；服務貿易結售匯逆差1590.2億元，也是近七年以來最大。可見不論是從進出口還是旅行項下，資金都在淨流出。

不過證券投資項下的資金流入是一個亮點，4月證券投資結售匯順差183.3億元，為去年1月以來最高，暫止此前連續九個月的逆差，或受益於A股近期的良好表現。當月證券投資項下結匯擴大至1367.6億元，創逾兩年來新高。

在嚴格的外匯管理之下，一些難以購匯出境的資金或許在通過人民幣方式流出。外匯局數據顯示，4月涉外收付款項下人民幣付款2.4萬億元，創彭博2010年有記錄以來最大。此外，4月份恒生指數大漲逾7%，或是吸引人民幣通過「互聯互通」出境的一個重要原因。而當月離岸人民幣相關資產殖利率顯著高於在岸，也對跨境套利資金形成吸引力。

在中美利差擴大和中美地緣政治局勢偏緊的影響下，中國直接投資(FDI)繼續加速流出。外匯局數據顯示，4月涉外收付款項下直接投資淨流出2095億元，規模繼續刷新彭博2010年有紀錄以來最大。

在彭博經濟學家Gerard DiPippo看來，對華FDI下降有可能表明境外投資者對中國的信心下降。但國家外匯管理局報告的FDI流入下降更有可能表明，非居民企業 —— 包括在香港設有辦事處的內地企業 —— 很在乎他們能夠從現金餘額中賺取的利息。

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