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國壽發盈喜 兩大重點剖析投資價值

Oscar Yu

中國人壽(SEHK:2628)早前就2019年全年業績發出盈喜,全年淨利潤預期將由2018年的113.95億人民幣增加約455.80億到478.59億人民幣,同比增幅至少有約400%。扣除非經常性損益後,集團預期仍可有405.65億到428.83億人民幣增長,同比增幅亦有350%至370%。雖然國壽的盈利增長非常強勁,但市場對盈喜消息似乎沒有太大的反應,收市所錄升幅只有不足1%。

增長動力欠獨特性

盈喜公布中,國壽明確地指出了盈利增長的兩大動力:

1. 投資收益大幅提升

投資收益是保險公司的核心盈利來源,就算保險產品銷售無法產生利潤,保險公司仍可運用所收取保費來投資賺錢。但值得注意的是,國壽很可能未有將2019年所得的投資收益套現,變相股東有較大機會只享受到「數字上」的盈利增長。再者,中國股市在2018年持續受壓,國壽的資產組合增長也許只是受惠於後來股市向上調整,而同業亦可以受惠於同一趨勢,表現甚至可能比國壽優勝。

以2019上半年業績為例,中國平安(SEHK:2318)的資產回報率及股本回報率分別有1.29%及15.62%,而國壽就只有1.08%及10.21%,反映國壽運用資產投資的表現,以及動用「浮存金」的能力都較遜色。

2. 所得稅費用減少

至於所得稅費用下降,這就主要是去年中國稅務總局宣布執行的《關於保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的公告》的影響,而稅務條例修訂亦與國壽自身業務的獨特性無關,行業內其他對手同樣可受惠。

結語:倒不如憧憬同業增長

簡短地說,國壽盈喜所展示增長在較大程度上可以歸因於行業在2019年所遇到的增長助力,即稅務條例修訂,以及股市向上調整。行業遇著順風時,強者表現往往更出色,今次國壽發出盈喜,真正能吸引到市場目光的也許並不是國壽,而是行業龍頭如中國平安會否乘勢而上,在2019年實現比國壽更強的表現,延續增長。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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