雅虎香港財經 堅持在市場動盪仍持有的一隻成長型股票
關鍵點
只因市場對大市的擔憂，LendingClub股票在11月被大量拋售。
儘管最近幾個季度的表現與競爭對手都是不俗，但該股票的價格僅為市值的一小部分。
這家公司仍未獲得應有的榮譽。
公布了出色的第三季度業績報告，以及10月份LendingClub(NYSE：LC)的股價大幅上漲之後，對於這家數字市場銀行的股東來說，11月已經不再有趣了。
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LendingClub使用機器學習和數據，以簡化專門針對無擔保個人貸款的在線貸款，其股價在11月下跌超過27%。除了更廣泛的宏觀經濟因素外，沒有明顯的下降原因，例如更強烈的通脹跡象和最近對omicron冠狀病毒變異株的擔憂。
儘管市場的拋售令人沮喪，但我計劃在這段動盪時期持有我的LendingClub股票。這是為什麼。
故事就在那裡
在經歷了兩個壯觀的季度之後，令人震驚的是，投資者還沒有看到這個故事。LendingClub並沒有像Upstart（NASDAQ：UPST）和SoFi（NASDAQ：SOFI）等流行的金融科技股票般，獲得幾乎相同的積極關注或品牌認知度，這可能只是今年最被低估的金融科技故事。
今年較早前，LendingClub完成了收購Radius銀行和隨附的銀行章程的交易，並且轉變為一種新模式，以取代將所有貸款出售到市場的做法，而是開始在其資產負債表上保留大約20%貸款，並收取經常性利息收入。管理層估計，在資產負債表上，貸款的利潤是出售給投資公司的貸款的3倍。加上為資產負債表上的貸款提供資金的低成本存款，LendingClub正在產生高利潤。
鮮為人知的是，在疫情大流行期間，管理層努力工作，以更好地控制其費用基礎並提高其效率，這有助創造大量的運營槓桿，即收入增長超過費用增長的時候。
結果是一家完全轉型的公司，所收的效果比預期為快。今年3月，管理層預計該公司全年可能虧損超過2億美元，但在第二季度實現盈利，超出市場預期之後，情況發生了很大變化。LendingClub現在計劃通過逾100億美元的貸款發放產生約8億美元的收入，全年利潤介乎1000萬至1500萬美元之間。
LendingClub現在的貸款來源、收入和盈利能力與SoFi和Upstart等金融科技公司相似，但市場繼續給予其35億美元的市值，而SoFi約為150億美元、Upstart為174億美元。Lending Club的股價僅是2022年預期收入的3倍多一點，是明年收益的20倍左右，這對於公司的增速來說都是完全合理的。
故事沒有理由不會繼續
有理由相信，更高的通脹、潛在的加息，以及新冠肺炎(COVID-19)的持續影響可能在2022年造成一些困難的市場條件。
但我認為LendingClub沒有理由不能繼續其一直進行的事情，主要是信用卡合併，它為信用卡債務高的人提供更低年利率還清債務的能力。美國的循環債務（主要是信用卡債務）在7月和8月有所減少，這可能是由於delta變種病毒。但它在9月反彈近12%。美國循環債務總額現已超過1.01萬億美元，這為LendingClub提供了協助借款人以更低利率還清債務的大量機會。此外，包括LendingClub提供的分期付款貸款在內的非循環債務在9月又增長7.2%。
沒有理由認為10月對公司來說，不是一個強勁的月份，如果omicron變種病毒不會導致封關，我預計整個第四季度將保持穩定。儘管對2022年的經濟增長不太樂觀，但總體而言仍有望保持強勁。
最後，LendingClub的分期貸款是該公司的核心產品，用途廣泛，它可以為借款人提供600至800的FICO評分，在汽車再融資方面越來越受到公司近400萬會員的歡迎，已經被大量用於家居裝修，並使用先買後付(BNPL)方式購買更昂貴的擇期手術。LendingClub超過一半的客戶回頭申請第二筆貸款。這種多功能性，加上管理層為精簡費用基礎所做的努力，已令營銷成本的降低，並出現前文所述的巨大的運營槓桿。
LendingClub提供增長和價值
我仍然對這隻股票的定價如此錯誤感到困惑。該公司正在迅速發展，而銀行金融科技模式正在使LendingClub賺大錢，並為其400萬會員創造更多價值。LendingClub在第二季度產生了近35%的平均股本回報率，在第三季度產生27%的回報，並且保持了在無抵押個人貸款市場的領先市場份額，而且正在自動化超過80%的貸款申請，但與其他可比的金融科技公司的交易倍數不同。
鑑於市場狀況，我會更擔心LendingClub的估值是否高得離譜，但事實並非如此，它像價值股票一樣交易，但具有增長的所有特徵。毋庸置疑，我非常有信心長期持有這隻股票並度過目前的市場動盪。
作者:Bram Berkowitz
編輯: Sonne
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