壽險業縮手令台灣國際板債市由盛轉衰 内外交困中短期料難再風光

【彭博】-- 美國聯儲會過去一年多來快速且大幅升息，打得手握逾30兆元台幣資產的台灣壽險業腳步踉蹌，亦讓依附壽險業而壯大的台灣國際板債券市場的供給、需求同時急凍，短時間內恐不易重振風光。

彭博匯總的數據顯示，去年國際板債券發行量僅約170億美元，創下2013年以來新低；且冷清情勢延續至今年第一季，發行金額僅約23億美元，為2014年以來同期最少。

從供給看，美元債券成本攀升導致全球發行縮量，而在需求端，作爲國際板債券的大買家，壽險業過去一年多來因爲自身投資部位評價損失、保費收入驟減、避險成本高漲，也因此對於國際板債券的需求大減。

「沒有買家的話，這些公司也沒必要特地來台灣發債，」穆迪分析師郭嘉銘受訪時表示，保險公司去年解約與給付創歷史新高，能用於投資的新錢較往年減少。

受到防疫保單賠付以及因投資美債而導致未實現虧損攀升的雙重壓力，台灣保險業去年受到重創，且壽險業全年保費收入下降21%，創有紀錄以來最大減幅，今年第一季保費繼續下滑，較上年同期減少19%，其中初年度保費大跌39%。部分因防疫保單賠付較大的業者在出現虧損後已經陸續增資。

據金管會最新數據，壽險業者在2月底時持有4.92兆元台幣的國際債，佔壽險業總投資金額的15.7%。據此計算，國際債未到期餘額裡逾75%為壽險所持有。

郭嘉銘亦指出，由於國際板債券與直接投資海外美元債在利率和投資限制上已無太大區別，且可買入連結海外債券的台幣計價ETF，均令國際板債券的需求大大減弱。

據彭博匯總的數據，在台灣掛牌的債券ETF自年初迄今已吸引超過57億美元資金流入，其中增加最多的為元大美國政府20年期(以上)債券基金，20年以上債券恰巧是壽險業偏好的年期。

台灣櫃買中心於2006年成立國際板債券，透過吸引海外發行人在本地市場發行非台幣債券而推動市場開放。起初國際企業發債興趣缺缺，直至2014年金管會決定不再將壽險投資計入海外投資上限以鼓勵參與，此類債券成爲壽險公司去化資金、投資海外資產的重要管道之一，也因此成為包括蘋果公司在内的國際企業競相前來籌資之地。

不過，由於壽險大量投資國際板引來過度集中與匯率風險的疑慮，金管會於2018年修法制定了限額，規定投資金額應計入國外投資額度的合計數，共不得超過保險業經核定國外投資額度的145%。

「國際板原先也是希望外資企業來台募資，但是現在基本上企業不一定要選台灣，可以募資的場地很多。」台灣人壽總經理莊中慶表示，對於保險公司，即使沒有國際板債券，還是很多標的可以選，沒有很大的差別。

他同時稱，市場此前蓬勃發展的誘因是發行人能以比較低的利率發行，但市場環境一直在變化，「不會有個東西永遠都是最好的。」

「國際板債券發行狀況要回歸壽險業的狀況，應該沒有那麼快恢復，不是一時半刻可以回來，」台灣櫃買中心債券部經理林裕崇上周於記者會上指出，隨著市場預期聯儲會可能於今年5月最後一次升息，發行檔次可望慢慢回升，且已有數家企業計畫發行針對一般投資人的國際債，不過在壽險投資能量回升之前，整體不大可能有太大發行量。

--聯合報導 Dorothy Ma.

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