大和下調中國人壽(02628)目標價10% 重申「買入」評級

<匯港通訊> 大和發報告指，下調中國人壽(02628)目標價10%，由17.7港元降至16港元。重申「買入」評級。

大和指，預計中國人壽2023年新業務價值(VNB)同比增15%，與2023年首9個月情況相似，好於第三季減2%。大和認爲，中國人壽代理渠道比本地同行更具有彈性，VNB利潤率降幅應小於行業。中國人壽2023年毛保費同比增長4%，12月同比增13%。自11月NAFR禁止預收保費後，中國人壽在2024年改變預收“開門紅保費”的做法。由於採用新規定以及股市疲軟，預計2023年淨利潤將同比減23%。

中國人壽已在去年11月完成首輪開門紅銷售，目前第二輪開門紅銷售進展順利。預計VNB會在開門紅階段以及2024年全年實現正成長。隱含價值(EV)可能會在2023年業績公布時有變化。大和預測，2023年國壽投資回報假設削減50個基點，預計這些變化將導致隱含價值EV和VNB低1%和3%。

大和預計2023年該公司每股派息將下降，由2022年的每股0.49元人民幣降至0.436元人民幣，中國人壽的股息支付率具有靈活性，以維持穩定的每股股息。

另外。銀保新合約簽署已經完成，對中國人壽預計影響極小。其收緊銀行保險佣金有利於行業領導者獲得市場份額，並帶來更高的利潤。（JJ）