雅虎香港財經 大茶飯│歐舒丹私有化的誘因（青冰）
彭博報道歐舒丹（0973.HK）大股東Reinold Geiger有意將公司私有化，消息刺激周三股價曾急升逾一成，昨天開市前公司終於澄清有關的報導，但對股價影響不大，仍比消息前高一成有多。
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13年前來港上市
歐舒丹作為外國公司，在2010年來港上市，或許是看好大中華市場，在港上市有助提升在國內的知名度，打入國內市場。而這13年來，公司的確愈做愈好，2010年度收入只有6億歐元，至2023年度已增長至21億歐元。在2012年度首次將中國的銷售額獨立列出，有3279萬歐元，佔比約4%，至2022年度已有3.3億歐元，佔比18%，是收入最多的地區，不過2023年開始公司不再以國家區分收入分佈，所以就看不到最新的銷售額，但上年度國內銷售受抗疫封控的嚴重影響，銷售額大跌，取而代之是美洲區的業務，成為增長最快的地區。
歐美上市利估值重估
業務愈做愈好，股價在2021年曾創34.35元的歷史高位，但自2022年起內地業務受抗疫政策的影響，收入錄得倒退，但倒退得更快是股價，2022年10月曾低見18.82元，2023年初雖反彈至25.8元，但在上月公佈全年業績後再度低見18.02元。睇返全年業績，收入按年升約兩成，全靠美洲品牌Sol de Janeiro推動，全年盈利大幅倒退五成，只因公司選擇在今年度將退出俄羅斯業務的成本及一些商譽撇賬，剔除這些一次性影響，盈利應該只跌兩成。
業務及盈利有增長勢頭而股價下跌，代表市場對公司的估值下調，這個在近年的港股是普遍性現象，港股估值便宜，都肯定講了超過一年，但卻仍未吸引到國際投資者的注視。歐舒丹跟其他港股的最大分別是，他們的總部在歐洲，結算貨幣是歐元，大中華業務只佔公司不足四分一收入，未到舉足輕重的地步，香港及內地公司可以上市的地方不多，但作為歐洲公司，回歐洲上市，或到美國也可以，完全沒有顧慮及包袱。
歐美一些美容及護膚產品的公司，最知名的L'Oreal在巴黎上市，2023年預測市盈率約34倍，在美上市的Estee Lauder及Coty，預測市盈率分別約53倍及23倍，在日上市的Shiseido，預測市盈率約63倍，而P&G、Johnson & Johnson及LVMH本身有太多不同的其他產品，較難直接跟歐舒丹業務類比，但經過近日急升後，歐舒丹預測市盈率亦只是16.5倍，明顯低人一截，所以若說大股東想私有化然後轉到歐美上市，誘因非常足夠。
不過，小股東最想見到的結果，未必是將公司私有化，反而是公司決定在歐美作雙重上市，屆時當地上市的股份估值較高，可帶動歐舒丹獲得重新估值。
青冰
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