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大茶飯│煤氣急跌的真正原因(青冰)

香港中華煤氣 (0003.HK) 在業績後急跌14%,財經傳媒都歸咎於不再派紅股,這個原因十分易入口,但真實情況又是否如此呢?

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煤氣作為本港的公用股,一直以來的估值都偏高,最為股民樂道的是四叔李兆基很喜歡派紅股,這個傳統在九十年代已經開始,但原來也在2003年停派,直至2007年才恢復,2009年再次暫停,在2010年再恢復,直至2022年的今天才再次停派,而由98年開始,都慣用了十送一紅股,之後兩次暫停再恢復,都是沿用十送一,直至2020年才改為二十送一。

煤氣派息一覽
煤氣派息一覽

若股民收過紅股,其實都明白當中玩法,無論是十送一還是五送一,除淨後股價都會根據派送的比率而調整,20元有20股,變成19.04元的21股,價值沒有改變,只是左袋跟右袋的分別,以往煤氣派紅股,小股東咁開心,重點只是煤氣股價長升,由2008年雷曼後至2019年,當中大漲小回,由4蚊升至16.36元,小股東手上的股數一年比一年多,股價一年比一年高,當然是笑逐顏開。

盈利倒退成死穴

翻查記錄,煤氣在2008年度賺43億元,一直升至2018年度的93億元,這十年間只有一年錄得倒退,不過倒退的2013年度,也是因為2012年忽然勁賺,高基數之下才會倒退,但趨勢仍是向上。然而在2019年至2021年的三個年度,連續三年倒退,剛公佈的2021年度業績,只賺50億元,是自2008年度的最低水平,現時股價比當年高一倍有多,但盈利卻回到從前的水平,你說現時估值貴不貴呢?

再細看業績,本港燃氣收入按年微增5%,內地就更加勁,收入增35%,但以EBITDA來看,本港分部微增0.4%,內地亦只增長7%,股價急跌的原因終於找到,原來在國內生意增長咁多,但利潤卻跟不上,加上本年度的資產減值撥備較去年多了十億元,一來一回便做成盈利倒退,若問內地業務點解咁差,其實戰友打開港華智慧能源(1083)的股價圖及業績,便已一清二楚,股價今年累跌四成,全年盈利按年倒退13%,而煤氣手持66%港華智慧能源,內地業務有幾差,早一個星期已預告了大家。

煤氣現時市盈率35倍,股息率3.6厘,估值是否合理就見仁見智,但如要找收息股,可翻看兩星期前本欄的提及的四大穩膽,應該係較佳選擇。

香港中華煤氣 (0003.HK) 股價資訊

青冰

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本欄逢周五刊出