雅虎香港財經 大茶飯│綠債應無即食餐（青冰）
政府發行的綠色債券會在今日截止申請，銀行及劵商都落力宣傳，推出極多優惠吸客，但綠債生於加息周期，如用以往ibond表現去直接作比較，可能會失望而回。
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綠債跟ibond一樣，都是3年期的債券，今次保底息率是2.5厘，由於綠債都是跟通脹掛鈎的債券，換言之通脹愈高，息率就會愈高。近期看到的報道，介紹綠債時都引用過往ibond的實際派息率及首日上市價作招徠，2011年發行的ibond最高試過派年息6.08%，當時上市首日更有106.7元，即係較票面值高6.7%，賺到爽歪歪。
與EFN條款比較
綠債由香港政府發行，跟ibond一樣，可以當作無風險債券看待，在香港市場內要找最近似的產品，會是金管局發行的外滙基金債券（EFN），所以每次出ibond時，青冰都會參考當時3年期的EFN，以衡量ibond的理論價，現時3年期的收益率是2.6%，意思係，現時買入3年期的EFN，持有至到期，將可獲得每年2.6%的回報，而綠債的保底息率是2.5%，如債價是100元的話，收益率就是2.5%。由於現時同年期的EFN較綠債收益率更吸引，對於機構投資者而言，買EFN比落市場買綠債更吸引。換言之，綠債的理論價是極之貼近100蚊，這亦解釋了為何去年發行的ibond 2021（4246），現時個價得返100蚊，係童叟無欺反映緊市場實況。
綠債跟EFN最大的分別，就是綠債的派息率會跟通脹掛鈎，理論上通脹愈高，實際的息率便會跟著提升，不過現時香港最新的CPI是1.7%，暫低於2.5%，所以息率係無得向上調整，即係話跟EFN的唯一分別，都變成沒分別了，因此理論價更不應偏離3年期的EFN太遠。回看香港近十年的CPI走勢，2011年高見7.9%，2012年1月是6.1%，而當年的ibond（4208）首次派息就定於6.08%，亦是因CPI高企。最近兩年的ibond因本港CPI偏低，所以派息率都是保底的2%，兩者現時的市場價格都是約100元。
全球通脹加劇，美國最新的CPI是8.5%，英國則是7%，歐盟是7.3%，不過內地就只有1.5%，而香港偏低的CPI，相信都是背靠祖國，物價相對穩定的原因。加上港元跟美元掛鈎，近期美元指數已升至2002年後最高，換言之港元相對其他國家的貨幣也升值了，講白啲就是港元買外來貨就會變便宜，間接亦令物價更穩定。所以除非日後香港CPI急升，又或者美息及港息調頭向下，否則短期內綠債及ibond，收息都只會是保底息率，要希望有即食餐，相信只會在暗盤時段兵荒馬亂才會出現喇。
青冰
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本欄逢周五刊出
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