《大行》中金：港股仍有比較優勢 在更多催化劑出現前 恒指或萬八水平震盪

中金發表港股策略報告表示，港股市場上周再度下跌，從高點已經回調近10%。4月中旬以來市場漲勢主要受資金面和風險偏好改善驅動，在基本面未有明顯變化的情況下，這一資金性質和反彈驅動特徵會使市場在短期超買後面臨一定獲利回吐壓力。因此，該行在5月上旬以來持續提示投資者，市場已接近第一階段目標點位，即恒指19,000至20,000點附近，對應風險溢價回落至2023年初市場高點的水平，該行認為若沒有無風險利率下行和盈利大幅改善提供進一步動力，市場會面臨一定獲利回吐壓力。 5月中旬以來市場走勢也如該行所料一度回調，不過中金認為除非出現極端情形，市場也不至於回吐全部漲幅，畢竟政策邊際變化、海外資金回流以及估值修復都是切實的改善。該行此前判斷，市場逐步回歸現實與基本面後，或在恒指18,000點附近震蕩盤整，等待更多新的催化劑，也再度由上周市場表現而得到驗證 中金稱，當前國內增長動能不足，市場偏弱、增長承壓問題的根源是信用收縮，尤其是現有政策力度速度或仍待加強，不足以對沖私人信用的更快收縮。往前看，基準情形下，中金預計政策仍有望持續出台，但「強刺激」不現實，因此市場短期可能更多呈現震蕩盤整態勢。後續驅動市場的三個主要動力中，第一是風險溢價已修復大半。該行測算僅靠風險偏好的修復或能推動恒指到19,000至20,000點的該行的第一目標區間；第二是無風險利率短期騰挪空間有限。假設10年美債利率降至4%的中樞，10年中債維持2.3%不變，有望支撐市場至21,000點左右；第三是盈利是開啟市場更大空間的關鍵，如果2024年盈利能夠實現10%的增長，恒指有望攀升至22,000點或更高水平，但這又高度依賴信用周期的開啟。該行從自上而下的策略角度測算2024年盈利增長4%，低於當前市場共識。因此，該行認為更多催化劑出現以前，市場或在當前水平(恒指18,000點)震盪。 配置方向上，該行此前一直強調的分紅搭配成長的「啞鈴」結構，今年繼續起到不錯的效果，年初以來領漲的石油天然氣、金屬採礦、酒店餐飲、互聯網媒體等基本都集中在這兩個領域，中金策略港股高分紅組合年初至今上漲超過30%，也證明這一策略行之有效。該行進一步把配置方向歸納為整體回報率下行、局部加槓桿、局部漲價三個方向，分別對應：第一是高分紅等穩定回報資產，如傳統的電訊、能源、公用事業、及部分互聯網消費等穩定「現金牛」，以對沖長期增長回報率下行。 第二是政策支持或景氣向上板塊，如電氣設備、技術硬件、半導體、軟件與服務等，對應新質生產力方向，這些領域仍有加槓桿可能與空間；第三是局部漲價，如天然氣、有色金屬及公用事業，甚至部分必需消費品，可以保護企業利潤率並享受更大的議價能力。近期南向資金加速流入，與持續流出的北向資金及主動外資相背離，且主要流入能源、電訊、公用事業、半導體等板塊，也與該行所推薦的配置方向基本對應。(wl/u)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com