雅虎香港財經 如果負利率匯豐業績會點樣？
新冠肺炎疫情導致全球經濟大衰退的風險增大，美國聯儲局因此緊急減息50個基點。市場預期主要央行的短期政策性利率將會降至接近零，甚至是零以下。意思是商業銀行存放在央行的款項，無論是用於結算或過剩的流動資金，將需要反過來支付利息予央行。
負利率首次被採用在日本貨幣市場，在2008年金融風暴以後，歐元區央行亦嘗試將政策性利率設定在零以下，鼓勵商業銀行調低借貸利率、以振興經濟。
美元需求料強勁
不過，任何事情都是相對的，假如央行將基準利率設定為負數，那麼接近無風險的政府債券收益率即使是零，但通過價格上漲調整後的「實際」收益率，仍然具有吸引力，可見投資者心態會隨著形勢改變而不斷調整。
負利率被一些經濟學家形容為等同稅制一樣的財政措施，有助社會收入再分配。市場上過剩的資金，被鼓勵到從不願意或毋需要大量花錢的存戶、以及投資者手上，轉移到有需要的借款人，但最大的壞處可能是打擊投資者信心，因為儲戶很可能寧願將鈔票放在保險箱，也不願意接受懲罰性的負利率。
考慮到美聯儲可能已經無法進一步降低短期政策性利率，負利率勢在必行，可能無法再干預美元匯價，美元需求仍然強勁，對於收入主要來自亞洲、但以美元為列帳單位的匯豐控股（SEHK：5），會帶來什麼具體影響？
侵蝕銀行淨息差
長期持續的低利率，無疑會侵蝕淨息差，亦考驗了匯豐的可持續經營能力，並且增加維持資本實力的額外需要。這些影響對於匯豐而言，不僅是由於亞太地區亦可能會出現負利率，還可能是由於歐元區的持續低利率、經濟不景氣導致整體信貸資產質量下降的風險出現。
另一方面，當貸款平均而言利潤下降時，匯豐可能會削減某些地區或某些借款人的貸款。但是，在負利率的環境下，很可能會願意承擔未知的信貸對手風險，試圖以增加貸款來減輕淨息差的下行壓力。
匯豐在2019年報中已經指出：「低利率環境可能會導致盈利能力受到影響，因此會以具體的業務運營措施來緩解這種情況。」
匯豐目前利率風險仍低
2019年，由於資產組合多樣化，匯豐從計息資產中獲得了547億美元收入，整體收益率達2.8%。截至2019年末，匯豐主要有等值465億美元的港元結構性風險敞口，其次是英鎊及人民幣，風險敞口分別為334億及288億美元，由於港元與美元掛鈎，而部份英鎊已經通過遠期合約鎖定，美元匯價風險基本上已經受控。
根據匯豐披露的淨利息收入敏感測試結果顯示，假若美元、港元及英鎊的市場利率同樣在2020年下跌100個基點，相關資產負債產生的淨利息收入，將按年分別下跌4.9億、10.2億及10.5億美元。但通過採取資產負債表管理和衍生產品操作，可以在某種程度上抵銷這種衝擊，結果將取決於利率變動，以及資產負債再定價的時間差，亦需要考慮在具體情況下，客戶還款或轉移帳戶的安排。
對於主要依賴香港業務的匯豐，大部份零售信貸資產都與樓宇按揭有關，期限一般較長，利率風險目前來說仍然相對偏低。
銀行料會積極貸款爭取收入
國際清算銀行（Bank for International Settlements）研究顯示：一般來說，淨息差與信貸資產收入成正比關係，但在一段時間內，低利率環境會對新增貸款帶來「積極性」影響，只要是低利潤率環境並不長期持續，商業銀行會在提供服務時調整業務慣例，以適應新環境、從而導致貸款增加。另一方面。當貸款的利潤下降，銀行亦會通過其他途徑獲取服務收入。
現時，由於大多數商業銀行都面臨利息收入的下行壓力，因此不管賺取的平均淨利潤率是多少，都會通過發放更多的貸款和提供更佳的服務以彌補收入。
現階段猜測負利率對於匯豐所造成的影響，也許是言之尚早，結果還是要待時間分曉。
編輯: Yan
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
