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安踏優化產品組合延續優勢 惟盈喜卻非買入好時機!

Oscar Yu

中國體育用品龍頭安踏(SEHK:2020)上週發出盈喜,料2019年度全年盈利增長不少於45%。到底投資者應如何看待這利好發展呢?

探究盈利大增的來源之前,先了解一下45%的增長有幾利害。回顧近十年安踏的盈利增長表現,45%的盈利增長將會是十年新高。假設股本在年內沒有大增長,安踏的股本回報率更有望突破30%,延續自2014年來股本回報率連年提升的表現。

不過,這45%的增長很大可能不會是安踏在2019年度的最終確認數值,原因是數值並非有計及一家合營公司所產生的虧損。若將合營虧損納入考慮,安踏就預期盈利將增長不少於30%。這數值雖不如45%那麼吸引,但仍足以反映集團有能力延續近五年的業務增長期。。

安踏盈利增長率

數據來源:Morningstar.com

優化組合帶動安踏增長

首先,安踏的產品組合多元,且正穩步升級至高端市場。除了「安踏」這個定位大眾的核心品牌,近年安踏一直開拓高端需求,充份利用早年收購的高端品牌「FILA」為產品組合帶來的優勢。盈喜公告中,管理層就提到安踏品牌及其他品牌銷售增長強勁,導致收益增逾35%,這也許就反映著安踏所擁有的產品組合持續充份發揮其品牌優勢,更成功建立了忠誠的客戶群。

店數 2017 2018 2019目標
安踏 9467 10057 10100-10200
FILA 1086 1652 1800-1900
DESCENTE 64 117 130-140

數據來源:安踏

此外,管理層預期經營溢利率會有所提升,原因是毛利率較高的零售業務比重增加。近年,安踏一直擴大自營的銷售網絡,當中,以高端品牌的預期擴張速度為首。年內預料經營溢利率提升,也許就可歸因於安踏擴張高端高邊際貢獻的零售銷售網絡成效漸現。

遺憾的是,安踏現價市帳率遠高於歷史平均值,是次盈喜更有望再度推高股價。暫未有持貨的投資者唯有靜候更好機會。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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