雅虎香港財經 宏觀視野│中國外貿真的不行了嗎？（邱古奇）
中國海關總署日前發布進出口數據，8月份出口按年減少8.8%，連跌4個月；進口下跌7.3%延續年初以來的跌勢，更有報道指，國內各大港口空貨櫃堆積如山，難道中國經濟三頭馬車之一的外貿，真箇是掉進斷崖一沉不起？
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過去兩年進出口狂飊
今年以來，中國進出口數據強差人意，很大程度上是過去兩年進出口狂飊的後果。在進一步分析前，先讓大家看看這幾年中國的外貿情況。
2020年中國爆發新冠疫情，首季外貿大幅回落，但次季止跌企穩，第三季全面反彈，第四季進一步上升，全年進出口增長1.5%至4.65萬億美元，其中出口增升3.6%至2.59萬億美元，進口下降1.1%至2.06萬億美元。出口先跌後升，是因為印度等新興經濟體受疫情打擊，全球供應鏈遭受重大打擊，反觀中國有效控制疫情，有序復工復產，於是天量外貿訂單轉向中國（對中國發起貿易戰的美國也從中國增加進口），形成所謂「替代效應」。至於進口下跌，主要因為國際資源價格下跌所致。
替代效應漸退場
2021年「替代效應」發揮到極致，進出口總額暴增3成至6.05萬億美元，其中出口增長29.9%至3.36萬億美元（對美出口增長27.5%），進口增升30.1%至2.69萬億美元。讀者應該記得，是年海運運費暴漲，貨櫃稀缺（主要因為堆放在歐美碼頭無人處理），即使付出數倍價格也一櫃難求。供不應求下，全球是年生產超過700萬個標準箱，是往常的3倍，為今時的空櫃如山埋下伏筆。
2022年中國進出口總額再升4.4%至6.31萬億美元，其中出口增長7%至3.59萬美元，進口增長1.1%至2.72萬億美元。是年上半年進出口維持高速增長，但隨着其他國家疫後復常，「替代效應」由第三季開始退減，出口增速減慢。
今年中國進出口倒退，很大程度是全球供應鏈恢復、「替代效應」消失後的正常現象。2019年頭8個月，中國進出口總值2.95萬億美元，出口1.6萬億美元，進口1.35萬億美元；今年頭8個月，中國進出口總值3.89萬億美元，出口2.22萬億美元，進口1.67萬億美元。比較這兩組數字，可見中國今年頭8個月的外貿情況，較疫情前的2019年同期有過之而無不及，其中出口增長接近39%。
當然，外貿數據不會只受單一因素影響。例如中國進口減少，國內需求不振是事實，但中國芯片致力國產替代，芯片上半年進口量下跌18.5%，進口金額大減333億美元，也是一大因素。出口方面，歐美通脹息口雙高，打擊消費需求，也是中國出口倒退的主要原因，事實上其他出口國家例如越南和印度，今年的出口形勢也是怵目驚心。
「替代效應」去年第三季開始減退，在較低比較基數下，中國外貿數據下半年有望轉正。事實上轉好苗頭已出現，8月份出口連續3個月按月增長，對歐美出口亦有所改善。
重型機械出口猛增
此外，中國外貿結構正在轉變，東盟已成為中國最大的貿易夥伴，一帶一路沿線國家貿易量持續增升，中東和非洲成為中國出口的「藍海市場」，歐美市場依然重要，惟其重要性已開始淡化。
出口品類結構持續優化，值得注意的是，以機電為代表的高技術出口佔比穩步提升，今年頭8個月出口機電產品按年增長3.6%，佔期內出口總值的58%，當中以汽車及零配件增幅逾5成表現最好。
除了新能源汽車，重型機械出口亦大豐收。從近期公布的中期業績可見，三一國際（631）的礦山裝備國際市場收入大增53.4%，物流裝備國際市場收入更激增83.3%。第一拖拉機（038）同期大中拖出口銷量按年大増70.27%。中聯重科（1157）期內海外收入大增115.4%。濰柴動力（2338）上半年發動機出口按年增長52%；重卡出口增長97%；變速箱出口增長93%。這幾隻股份不妨望多兩眼。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
