雅虎香港財經 宏觀視野│美息下降利好哪些資產？（邱古奇）
聯儲局上周議息，市場原先無甚期望，誰料忽然鴿風大盛，主席鮑威爾表示利率可能已達或接近峰值，更讓市場欣喜的是點陣圖反映儲局官員預期明年減息3次合共0.75厘，消息刺激環球股市急彈。
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減息周期明年展開幾無懸念
至此美國加息周期幾可肯定結束，減息周期明年展開亦幾無懸念。雖然其後有儲局官員「補飛」，聲稱儲局並未真正討論減息，相信目的只係冷卻一下市場情緒，以免美滙及債息跌得太急而已。
高盛估計，明年儲局會在3、5、6月連續減息3次（通常儲局4月不設議息會），各減0.25厘，然後第三、四季各減一次，即全年減息5次共1.25厘。大摩預計儲局明年6月開始減息，並會在9月及第4季各減一次。新債王岡拉克則預測儲局明年減息2厘，遠高於點陣圖暗示的0.75厘。
筆者則估計減息4次，分別在3、5、6及9月進行。明年是美國大選年，現屆政府想連任，減息刺激經濟不能太遲，1月太急，2月通常不設議息會，所以3月開始減息周期的機會較大，總統大選11月舉行，為免被指左右選情，儲局一般不會在大選前一兩個月變動息口，所以9月可能是明年減息的最後日子。
美股或先升後跌
假若美國進入減息周期，對金融市場會有甚麼影響？
美股與美債：預期減息及減息之初，美債價格與美股會齊齊上升。但若然減息周期較長，減息幅度較大，投資者擔心經濟衰退（經濟差才會大幅減息），或會棄股買債以避險，美股可能掉頭下跌。10年期美債孳息上周五跌至3.91厘，岡拉克認為10年期債息跌穿4厘，等於響起火警警鐘，投資者應該意識到股債雙升的日子快將結束，他預料明年10年期債息將跌至3厘邊，美國經濟衰退將於明年某個日子到來，投資者宜買長債避險。
美元：美滙指數目前約在102.5，減息周期一旦開始，跌破100關口只是時間問題，但最終跌得有多深，將受多種因素影響，當中包括其他主要國家減息的幅度會否緊跟甚至超越美國，經濟是否差過美國。滙價是相對的，假若歐元區減息幅度更大，經濟更爛，美滙指數的下跌幅度不會太大。
資源：美滙下跌，以美元定價的各類資源初期都會漲價，不過環球經濟衰退若成為市場共識，則石油以及銅等工業金屬的漲幅可能有限，甚至倒跌。貴金屬則不同，尤其是黃金，美滙跌自然利好，經濟衰退也可以發揮避風港作用。此外，黃金其實是一種沒有利息收入的貨幣，美息高企時，買金的機會成本很高（失去持有美元收高息的機會），美息一旦下跌，買金的機會成本便會減低，黃金的吸引力自然提升。
中港股市有望回穩
新興市場：美國減息絕對利好新興市場，尤其是美元債務較大的國家。美息美滙下調既可減輕其債務負擔，更有機會令先前奔美的資金回流。不過，個別新興市場的受惠程度會有差別，例如十分倚賴出口美國的新興市場，或會受美國經濟衰退拖累。
中國：整體而言利大於弊。美息下跌有助縮減中美息差，既可緩解「走資」問題（A股有望回穩），更讓人行有更大的減息降準空間，支持經濟穩步前行。美滙下跌會減輕人民幣的貶值壓力，美元債務沉重的企業亦可喘一口氣。歐美經濟若陷衰退，加上人民幣回升，肯定會打擊中國對歐美的出口，不過中國的貿易重心近年已向東盟、中東及南方世界轉移，受影響的程度料可減輕。
香港：近年港股同樣受到撤資之苦，美息美元若跌，明年港股有望出現較強的反彈浪。本港樓市則未必有重大改善，其中一個原因是本港銀行體系結餘大縮水，由數年前的4千多億降至4、5百億，資金並不充裕下，本港減息的速度和幅度可能不及美國。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
