富達指港債收益不遜於美債 優質發行人如港鐵及機管局

<匯港通訊> 富達國際基金經理彭添裕表示,香港債市正悄然綻放光芒,卻往往被規模龐大的港股光輝所掩蓋。自2015年以來,本港債市規模增幅達60%,去年增速更高於大部分具規模的亞洲債市,至今規模雖未及區內的競爭對手新加坡債市和區內數個信貸質素較低的債市,但正展現迎頭趕上的勢態。鑑於投資者的強勁需求,最近一些公司在香港公開債市完成再融資後,選擇在香港市場以私募方式發行更多債券。

受惠於港元匯價與美元掛勾,香港債券與美國債券持高相關性,帶動投資者對香港債券的需求日增,意味香港利率和債券孳息的走勢很大程度上跟隨美息及美債。目前港債孳息受供應所限而稍遜美債,並推升債價至稍高於美債水平。隨著聯儲局即將減息,港債價格有望跟隨美債上揚。

當前投資於香港發行的債券亦有另一吸引之處。最近數季顯示一個較新的異常現象,以美元對沖港元的港債孳息率可高於美國國債。

而背後的驅動力在於香港貨幣政策的細微差別。儘管香港實行聯繫匯率制度,但香港利率水平,不論在緊縮或寬鬆的貨幣政策週期內也落後於美國。以近年的加息週期為例,當銀行認為美息走向不利於營運,香港的貨幣政策容許銀行維持按揭利率或存款利率,因而抑制了香港利率的升幅,減低銀行間的流動性,導致交易員由香港轉投息率較高的美國市場,而港股表現疲弱,令港元需求進一步減少,並加劇資金由港元流向美元的。這意味美元有助對沖港元,導致對沖後香港10年期政府債券孳息率相對於美國國債出現溢價,而這本應反映在兩個市場的息差上。

香港債券向投資者提供的收益,有望高於與美國的實際息差,更是亞洲除日本以外少數獲得 AA 評級,且資金進出不設限制的債券市場。香港債市中,最大的發行人為香港特區政府,擁有巨額外匯儲備作後盾,約為香港 GDP 的25%。除此以外,市場充斥大型金融企業及本地知名企業等優質發行人,如港鐵(00066)和機場管理局等。

對於多元投資者而言,香港債券與亞洲較高風險資產(如高收益債券和日本以外的亞洲股票)的相關性偏低,在市場存在不確定性的期間,可在多元資產組合中增加多元性,降低投資風險。在美國國債孳息最近輕微回升的助力下,有望提升香港債券的關注度。 (BC)