審計協議解退市危機 中概股仍屬意港交所

中美簽署審計監管合作協議後，市場對其能否順利執行仍存在懷疑，有分析相信中概股為保上市地位，到港股「雙重主要上市」仍然是大勢所趨

重點：

• 協議將容許美國監管機構在香港查閱中概股的審計紀錄，有報道稱，阿里巴巴將成為首批被審計的中國公司之一

• 瑞銀估計，如果所有在美國上市的中概股從紐約退市並轉移到香港，港股交易額可能會上升25%

羅小芹

中美監管機構上周五簽署審計監管合作協議，為緩解中概股集體退市危機邁出重要一步，消息傳出，科網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)是首批接受審計調查的公司之一。有市場人士認為，美方能否「無障礙」審查中概股會計帳目，仍然存在很多未知之數。

單是這種風險，就有可能為正在進行的遷移敞開大門，有幾十家中國最大的美國上市公司，已轉移到香港進行第二次上市，以對沖未來從紐約除牌的可能性。更重要的是，如果這些企業能在美國和香港「雙重主要上市」，從長遠來看，仍可能成為在未來緊張局勢中，保護公司上市地位的首選。這樣的上市也帶來了一些其他優勢，比如接近24小時的交易，並使中國大陸的投資者更容易投資這些股票。

中國公司赴美上市的歷史已經22年，早於2011年前後，被指存在會計違規行為的企業便多達數十家，當時沽空機構渾水研究(Muddy Waters)就對第一波在美上市的中概股發動沽空狙擊，不少被盯上的中概股其後被證實財務造假，最終不是退市便是股價暴跌，喚起美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)對中概股審計質量的高度關注。

直到2020年底，時任美國總統特朗普簽署的《外國公司問責法案》(HFCAA)最終修正案規定，如果外國控股公司連續三年不符合美國會計標準，便有機會從美國交易所摘牌，即該些公司最快2024年從美退市。由於未符合美國會計標準的外國控股公司有九成為中概股，HFCAA法案的出台，被認為是衝著中概股而來。

基於兩國對中概股審計事宜遲遲未達成共識，美國證交會(SEC)主席Gary Gensler今年7月底向中方提出最後通牒，如果想在美上市的中概股能夠保留上市地位，中美官員必須在短期內就查閱中國公司的會計底稿達成協議。中國證監會和財政部終於在8月26日與美方PCAOB達成審計監管合作協議，為緩解退市危機踏出重要一步。

阿里巴巴受查

據《路透社》周二引述三名知情人士消息報道，阿里巴巴、京東(JD.US; 9618.HK)與百勝中國(YUMC.US; 9987,HK)將成為PCAOB在香港進行審計檢查的第一批美國中概股。

儘管取得了突破，但市場仍然擔心協議的實際執行不會很順利。正如我們週一的報道所言，中國和美國監管機構事後發佈關於該協定的不同公告版本顯示，雙方對該協定的理解可能存在重大差異。只要美國退市威脅仍然存在，香港則可能成為受惠者。

以中證監的角度來看，隨着中國《數據安全法》、《個人信息保護法》等信息安全相關法律法規陸續實施，企業有義務遵守中國法律，因此中概股能否無限制地任由PCAOB查閱企業審計訊息，仍然存在暗湧。相反，美方卻表態不接受中國對審查底稿的任何限制，說穿了就是「寸步不讓」，因此市場對於雙方能否順利合作，仍然存在質疑。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑對中美能否落實協議有所保留。他說，美方要求必須讓PCAOB監管人員在香港審閱所有底稿資料。然而，是否真的所有資料都可以任由查閱？因為底稿不乏敏感信息，而且與內地實施的信息安全法規有相關性，若然最後並非所有資料都能查閱，他擔憂美方會否就此作罷。

分歧不易解決

「中美協議對港股的利好作用已經在上周反映，投資者無需對此有太大期望，未來港股走勢將聚焦於中概股業績、美國加息步伐和中國經濟表現等基本面。」溫傑說。

溫傑估計，由於中美關係難復從前般友好，即使雙方達成合作協議，中概股基於減低退市風險，同時擴大投資者基礎，將港股列為紐約以外的第一上市地點，仍然是大勢所趨。以即將被PCAOB調查的阿里巴巴為例，其港股主要上市地位的申請已獲聯交所確認，預計今年底完成美股與港股的「雙重主要上市」地位。許多其他在美國上市的公司也在採取類似的行動，既在香港上市，又將現有在港股的第二上市地升級為第一上市地。

除了阿里巴巴外，百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)與嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)的雙重主要上市申請已獲港交所確認。瑞銀發表報告稱，如果所有中概股在美國退市並轉到港股，估計港股的日均成交額可以增加20%至25%，又認為中概股登陸港股，可以協助鞏固港交所作為中國公司離岸上市中心的地位。

智易東方證券行政總裁藺常念則稱，美方立場比中方更強硬，預計執行過程不會太過順利，但他相信中方會從善如流，盡量配合美方要求。環顧在美國上市的接近200多只中概股，他估計中美監管機構更易在大型科企如阿里巴巴等取得妥協，原因是這些企業推動中國經濟發展，創造大量工作職位，也是美國大型基金的投資對象。

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