金融条件是松是紧？美联储和华尔街似在“鸡同鸭讲”

【彭博】-- 这几乎成了每次鲍威尔和媒体沟通时的惯例，总有一位记者会问这位美联储主席现在金融条件情况如何，他的回答永远是“收紧了很多”。华尔街众人笑而不语。

在金融业者看来，鲍威尔这个见解蠢的让人发笑。虽然过去几周涌现了一些抛盘，但市场的涨涨停停已经持续了四个月，股票估值大涨，企业在股债市场的融资都变得更简单了。看起来就好像美联储在听任投资者破坏其紧缩货币和遏制通胀的努力。

那么，为什么鲍威尔会得出与市场表现截然不同的结论呢？

答案与双方对金融条件的定义方式有很大关系。投资者往往会关注金融界自己创建的指数。彭博和高盛有几个被广泛采用的指标。公司债与美国国债收益率之差对彭博和高盛的金融条件指标都有着较大影响力。衡量股市波动的VIX对彭博的指标也有很大影响。

美联储对金融条件的评判方法似乎比华尔街简单的多。前副主席布雷纳德上月进行的离任前最后一次演讲给市场提供了了解美联储对此问题看法的窗口。在提到金融条件收紧时，布雷纳德说到过去一年抵押贷款利率飙升了一倍，以及短期利率高于通胀。

她传达的信息很清楚，那就是美联储更侧重于其可以控制的能决定金融条件的一个变量，那就是基准利率。而对于交易员控制的变量，美联储不是很关心。换言之，美联储对于金融条件的担忧并不像华尔街以为的那样严重。

Unlimited Funds联合创始人，曾经在桥水工作了13年的Bob Elliott表示，“鲍威尔并不在乎美股是涨还是跌，这点很重要，交易员必须明白。有的人因为错误的认为股市上涨会引起美联储警觉，因此在股市刚涨起来时就抛售离场了。事实上除非到了极端水平，否则股市和美联储的政策并没有特别的关系”。

曾经有一段时间，美联储官员对金融市场投入了更多关注，这部分是由于William Dudley的到来。

他曾经长期担任高盛经济学家，也是该公司金融条件指数的创建者之一。当他2009年获得纽约联储行长一职时，他把这种关注市场的方法也引入了联邦公开市场委员会。

堪萨斯城、芝加哥和圣路易斯这几家地区联储银行纷纷创建自己版本的类似金融条件指标，纳入股票，债券和一些模糊数据点的影响，比如大宗商品价格波动，股市未平仓合约和银行股票回报率的横向离散数据。

这类偏重市场的指标当时在分析金融条件时特别有用。那时正逢全球金融危机爆发后， 美联储多年来一直将基准利率固定在接近零的水平。

鉴于没有更广泛的利率变动可以影响经济，上述指数捕捉到的更为细微的金融动态就显得格外重要，例如垃圾债券与美国国债收益率之差的突然上升。这些金融指标也发出了金融体系可能出现新麻烦的警报。

当然，美联储官员对市场的关注还是存在的。2月份会议纪要中有一句话提到部分委员正在密切关注市场近期的涨势。这些委员称，虽然金融条件比一年前“紧缩”很多，但重要的是让它们保持“与委员会正在实施的限制性货币政策相一致”的水平。

不过，总体而言，这些指数的重要性似乎已降到二三线。

布雷纳德在上个月的演讲中没有提及它们。当金融条件这个话题被谈到时，鲍威尔的讲话大多是笼统的。但是在谈到具体细节时，他往往会像布雷纳德一样把重点放在基准利率相对于通胀率的水平。

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示，“如果你研究下所有这些指标，你会说‘鲍威尔到底看的是什么？他说的话根本没有道理，没有一个指标显示金融条件收紧’，但是如果从最最基本的层面看，货币条件的确比去年收紧了不少”。

原文标题Fed Doesn’t Care About Wall Street as Much as Wall Street Thinks

--联合报道 Matthew Boesler.

(更新最后一段)

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