對於金融條件松緊情況 聯儲會和華爾街似在「雞同鴨講」

【彭博】-- 這幾乎成了每次鮑威爾對媒體講話時的儀式，總有一位記者會問這位聯儲會主席現在金融條件如何，他會回答「收緊了很多」。華爾街眾人笑而不語。

在金融業者看來，鮑威爾這個想法頗為荒謬。雖然過去的幾周涌現拋盤，但市場的漲漲停停已經持續了四個月，股票估值大漲，企業在股債市場的融資都變得更簡單了。看起來就好像聯儲會在聽任投資者破壞其緊縮貨幣和遏制通膨的努力。

那麼，為什麼鮑威爾會得出與市場表現截然不同的結論呢？

答案與雙方對金融條件的定義方式有很大關係。投資者往往會關注金融界創建的指數。彭博和高盛有幾個被廣泛採用的指標。公司債與美國國債殖利率之差對彭博和高盛的金融條件指標都有著較大影響力。衡量股市波動的VIX對彭博的指標也有很大影響。

聯儲會對金融條件的評判方法似乎比華爾街簡單的多。前副主席布雷納德上月進行的離任前最後一次演講給市場提供了了解聯儲會對此問題看法的窗口。在提到金融條件收緊時，布雷納德說到過去一年抵押貸款利率飆升了一倍，以及短期利率高於通膨。

她傳達的信息很清楚，那就是聯儲會更側重於其可以控制的能決定金融條件的一個變量，那就是基準利率。而對於交易員控制的變量，聯儲會不是很關心。換言之，聯儲會對於金融條件的擔憂並不像華爾街以為的那樣嚴重。

Unlimited Funds聯合創始人，曾經在橋水工作了13年的Bob Elliott表示，「鮑威爾並不在乎美股是漲還是跌，這點很重要，交易員必須明白。有的人因為錯誤的認為股市上漲會引起聯儲會警覺，因此在股市剛漲起來時就拋售離場了。事實上除非到了極端水平，否則股市和聯儲會的政策並沒有特別的關係」。

曾經有一段時間，聯儲會官員對金融市場投入了更多關注，這部分是由於William Dudley的到來。

他曾經長期擔任高盛經濟學家，也是該公司金融條件指數的創建者之一。當他2009年獲得紐約聯儲行長一職時，他把這種關注市場的方法也引入了聯邦公開市場委員會。

堪薩斯城、芝加哥和聖路易斯這幾家地區聯儲銀行紛紛創建自己版本的類似金融條件指標，納入股票，債券和一些模糊數據點的影響，比如大宗商品價格波動，股市未平倉合約和銀行股票回報率的橫向離散數據。

這類偏重市場的指標當時在分析金融條件時特別有用。那時正逢全球金融危機爆發後， 聯儲會多年來一直將基準利率固定在接近零的水平。

鑒於沒有更廣泛的利率變動可以影響經濟，上述指數捕捉到的更為細微的金融動態就顯得格外重要，例如垃圾債券與美國國債殖利率之差的突然上升。這些金融指標也發出了金融體系可能出現新麻煩的警報。

當然，聯儲會官員對市場的關注還是存在的。2月份會議紀要中有一句話提到部分委員正在密切關注市場近期的漲勢。這些委員稱，雖然金融條件比一年前「緊縮」很多，但重要的是讓它們保持「與委員會正在實施的限制性貨幣政策相一致」的水平。

不過，總體而言，這些指數的重要性似乎已降到二三線。

布雷納德在上個月的演講中沒有提及它們。當金融條件這個話題被談到時，鮑威爾的講話大多是籠統的。但是在談到具體細節時，他往往會像布雷納德一樣把重點放在基準利率相對於通膨率的水平。

原文標題Fed Doesn’t Care About Wall Street as Much as Wall Street Thinks

--聯合報導 Matthew Boesler.

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