復朗集團上市不久 即讓股東體驗刺激

這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後，股價經歷大幅震盪，一度跌去了一半以上

重點：

• 復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後，股價走勢波幅巨大，反映了籠罩著該公司的諸多不確定性

• 這種波動可能會持續下去，直到其中一些不確定性因素變得明朗，包括中國奢侈品市場的形勢，以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業，一度是投資者的寵兒，如今卻截然相反。上周我們報道了寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司，寺庫集團的股價一度飆升，但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下，剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US)，正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來，復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元，和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行，五天後以4.51美元的價格收盤，縮水一半以上。但在接下來的四天，該股上演反彈行情，一度攀升至9.12美元的高位，之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說，這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前，復朗集團公開的財務資料有限，可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動，可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星，卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是，復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時，正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態，在上周日重新開放邊境。

​或許有人擔心，中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」，因為他們終於又能自由出行了。但實話實說，中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團，它雖然是一家中國企業，但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司，後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌，都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外，其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中，Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額，而Wolford緊隨其後，約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元)，同比增長73%，在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態，不過它迄今為止提供的財務數字有限，具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾，將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略，以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med)，將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時，就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞，這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施，在過去三年裏，這些措施阻礙了旅行，並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此，人們可能會認為，中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票，因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明，投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月，復星因為貨幣貶值和同行估值等因素，將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價，該公司市值約為8億美元，遠低於早前的預測。

根據最新的收市價，復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍，而Kering(KER.PA)為3.1倍，LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態，而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境，該公司目前背負著巨額債務，可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場，我們已經多次指出，它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星，這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中，貝恩指出，雖然從長期來看，中國對奢侈品市場仍然至關重要，但「由於新冠封鎖，中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段，表現仍然低於2021年的數字」。

根據貝恩的資料，大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%，遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因，可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌，與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比，它們的增長潛力更有限。

說到底，新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段，投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態，表明該公司需要提供更多資料，並更好地闡明未來願景，才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況，以及復星國際債務情況的進展。

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