恆大溢出效應引發市場大跌 中國整頓房地產業決心面臨考驗

【彭博】-- 習近平對中國房地產行業的整頓將會走多遠？

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這突然變成了全球交易員們所面臨的一個緊迫問題。在數月來以大體受控的態度對待恆大債務危機的投資者，周一卻急於消化當局在試圖遏制中國房地產市場過度成長同時不讓經濟脫軌之際發生錯估的風險。

由此產生的市場動盪可能會給中國領導人施加壓力，要求對政策收緊踩剎車，或者至少採取措施來限制負面影響的擴大。高盛分析師呼籲當局就如何阻止恆大危機對整個經濟造成「重大溢出效應」發出「更明確的信息」。花旗則表示，決策者可能犯「過度收緊政策」的錯誤。法國興業銀行經濟學家認為出現「硬著陸」的概率達到30％。

「儘管大多數人不認為恆大會突然倒閉，但決策者的沈默和缺乏重大行動讓每個人都感到恐慌，」渣打大中華和北亞首席經濟學家丁爽稱，「我預計中國至少很快會提供一些口頭支持來穩定市場情緒。」

香港恒生指數周一跌幅超過3％，房地產股領跌。德國、法國和義大利的基準股票指數下跌超過2％，標普500指數期貨也走低，美元則上漲。中國垃圾級美元債券平均價格創出約一年來最大跌幅。鐵礦石期貨價格暴跌12%令情況雪上加霜，此外還有許多亞洲市場因公眾假期休市。

中國政府最近據悉擬安排包括會計師和律師事務所在內的聯合工作組進駐恆大，對其財務狀況進行摸底調查，但沒有公開保證會有國家主導的計畫來解決這場危機。官方媒體基本上回避了這個話題。並且目前沒有明確證據表明國家隊資金正進入國內股市，就像他們在3月份所做的那樣。

到目前為止當局反應基本上僅限於中國央行，後者周五向銀行系統淨投放900億元人民幣流動性; 其周六又投放了1,000億元人民幣。

恆大的負債規模約為3,000億美元，超過全球任何一家房地產開發商。該公司還是中國高收益美元債券市場上的龐然大物，約占未償還債券的16％。恆大周四需為票息8.25%的5年期美元債支付8,350萬美元利息，而據該債券契約，逾期30天後將被視為違約。當天還需要為一支境內債券支付2.32億元人民幣（3,600萬美元）利息。

恆大股價周一一度大跌19％，市值一度創下紀錄新低。該股收盤下跌10％。

高盛經濟學家Hui Shan在周日報告中寫道，「鑒於決策者在房地產去槓桿方面沒有出現動搖的跡象，有關恆大的最新消息可能表明，如果政府沒有提供明確的最終解決方案路徑，那麼房地產市場活動可能會進一步惡化。」

延伸閱讀：恒生房地產指數創下2020年5月以來最大跌幅 中國地產業健康狀況堪憂

根據高盛計算，擁有200多家境外子公司和近2,000家境內子公司的恆大資產總額約2萬億元人民幣，相當於中國國內生產毛額（GDP）的2％。鑒於房地產占到中國家庭資產的40％，因此本已放緩的房地產市場若出現進一步溢出效應，可能代價高昂。

中國近幾個月收緊了一線城市的房貸，銀行對首付資金來源和資質審批更加嚴格；當局還暫停部分大城市的土地招標以擴大對國內房價飆升的調控，而這可能會損害地方政府的一大資金來源；此外討論許久的房地產稅也可能真的要落地。

「中國將儘其所能減輕影響，」Saxo Bank股票策略主管Peter Garnry表示，「對中國而言，關鍵在於構建正確的信息溝通，並就新政策方向下房地產業的規劃制定正確的計畫。當這些措施完成後，將迅速大規模行動。」

中央政府的行動已經表明，為了實現習近平的「共同富裕」目標，它可以承受某些行業--無論是科技、課外補習還是澳門賭場--股票的巨大跌幅。香港房地產股周一大跌，因交易員們猜測中國將把對房地產的整頓擴大到香港。

「隨著恆大危機的蔓延，堅持政策不變可能引發讓政府感到不安的更多疲軟，」花旗分析師Dirk Willer寫道，「我們將關注銀行CDS、房地產和金融股走勢，以監控這場危機是否可能變得更具系統性風險。」

原文標題Market Contagion Tests Xi Resolve on Evergrande, Property Curbs

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