雅虎香港財經 恒安國際靠紙巾業務撑增長 毛利率受壓要關注
恒安國際(SEHK:1044)公布2018年全年業績，營業額約205.1億元(人民幣•下同)，按年升13.5%。純利約38億元，按年微升0.2%。每股基本盈利3.151元。派末期息1.2元，2018年全年共派息2.2元，以69港元計，股息率接近3.8%。
期內，經營利潤增加約3%至約54.29億元。毛利率按年下調3.6個百分點，至約38.2%，主因生產成本按年上升。
以主要業務劃分，去年衛生巾業務銷售增長約6%至約66億元，佔集團收入的約三分之一。另紙巾業務收入大升約18.8%至約102億元，約佔集團收入的一半。紙尿褲業務收入下降約14.4%至約15.4億元，約佔集團整體收入的7.5%。
以下是業績公佈後投資者主要留意的地方：
2018年集團提出改革經營模式，2018年的整體銷售數字恢復雙位數字增長。恒安的紙巾業務在木漿成本通脹及人民幣貶值下，毛利率由前年的26.8%降至去年的22.5%。由於木漿成本去年底開始下降，料毛利將會改善。另外，其線上銷售按年增逾5成，對整體銷售佔比按年擴大3.8個百分點至14.4%。再加上集團於2019年繼續積極優化產品組合，擴大規模效益，以抵銷行內競爭激烈所致的負面影響，預期2019年的毛利率可逐步改善。
衛生巾業務
中國婦女衛生巾產品需求穩定增長，市場滲透率逐年上升，但發現市場發展已進入飽和期，集團積極升級及更新產品組合，以針對不同年齡層的需要。集團在產品功能上不斷升級，並集團針對不同年齡層消費者的需求在產品包裝上作出改變，以提高市場競爭力。
紙尿褲業務
城市化一直為紙尿褲市場發展的主要動力，國民對衛生意識及生活質素的要求日漸提 升，加上國內人口老齡化程度繼續加深，為成人紙尿褲市場迎來發展契機。中國的紙尿褲市場滲透率仍較其他國家低，相信紙尿褲市場在中國仍然有龐大的發展潛力。加上近年電商、微商以及海外代購等渠道，恒安依具發展潛力。
負面報告大反擊
就恒安中國與恒安之間難以理解的業務盈利能力差異一項指控，恒安回應稱，集團若干附屬公司並非恒安中國集團的附屬公司，亦非屬於恒安中國集團的一部分，只是用於購買原材料及生產。公司所有附屬公司對其產品及服務訂定價格，為其自身的業務營運賺取商業合理的利潤，即使集團內公司間的交易亦不例外。
2019年前景
集團預期，2019 年木漿價格將會下跌，可望緩解公司成本壓力，有助改善毛利率。同 時，集團繼續以消費者為中心，通過高檔高品質的產品與服務滿足消費者的需求。集團亦積極執行全渠道策略，及持續觀察開拓新渠道的可能性。筆者認為，派息比率約7成，市盈率約19倍，加上股息4%，公司對股東表現得很有誠意，如投資者亦認同公司對負面報告的回應，是一隻不錯的消費類股份。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Johnny Chan沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited 2019
