憂市況逆轉 極氪趕美上市

據報道，隨著同行估值迅速下跌，這家新能源車企正在重啓紐約上市計劃

重點：

• 據報道，極氪已重啓IPO計劃，並降低融資目標，在中國新能源車企前景的惡化而進一步下跌之前上市

• 去年，公司的汽車銷售收入，同比從上半年的150%升幅，放緩至下半年的44%

陽歌

在因市場情緒疲弱而暫停赴美IPO後，新能源車企極氪智能科技控股有限公司突然猛踩油門，似乎想在情況進一步惡化之前上市。

這是我們根據路透社的最新報道做出的評估，報道稱公司已重啓赴紐約上市的計劃。事實上，自去年11月首次提交申請以來，極氪每個月都會定期更新招股說明書，距今最近的更新是在3月20日。

最新文件讓外界對極氪的近況有了一些瞭解，包括2023年全年的數據。更新文件顯示，極氪的銷售情況在去年下半年大幅放緩，與中國新能源汽車市場的整體趨勢同步 。

與此同時，極氪的勁敵如理想汽車(LI.US; 2015.US)和蔚來(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速縮水，因為投資者為它們的持續虧損和銷售增長放緩感到擔憂。蔚來最近跨過了一座不甚光彩的里程碑，市銷率(P/S)正式跌破1倍，目前只有0.97倍。市銷率1倍本來沒有什麼可以說，但對於一家自認為處於熱門增長領域的公司來說，低於這個數字就相當尷尬。理想汽車的市銷率高於1倍，目前為1.84倍，但如果最近的趨勢持續下去，它可能很快也會跌破這個數。

鑒於極氪的情況與蔚來類似，它1倍的市銷率似乎是合適的，以此計算，按照最新招股說明書中的2023年銷售數據，該公司的市值為71億美元。這遠低於我們去年11月首次關注極氪IPO時，進行類似分析後得出的100億美元估值結果，大約是該公司在2023年2月融資時130億美元估值的一半。

據報道，估值迅速縮水促使極氪推遲了最初的上市計劃。但現在看來，該公司正急於在估值進一步下滑之前登陸資本市場。據路透社報道，極氪的籌款計劃已從之前10 億美元或以上的目標，降至5億美元左右，可見市場情緒不斷惡化。

此次IPO正值中國企業赴美上市整體疲軟之際。一季度，此類上市僅籌集資金4,690萬美元，低於上年同期的4.28億美元，成為2017年以來最慢的第一季度。

事實上，最近境外上市中國股票整體顯示出一些新的活力跡象，中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 較1月底的近期低點上漲約10%。但由於對中國經濟快速放緩，以及西方限制進口中國製造的新能源汽車的擔憂，新能源汽車股逆勢而跌。反映這一點的是，近期在海外上市的中國股票上漲，而同期蔚來的股價卻下跌了約30%。

銷售放緩

極氪進入中國新能源汽車市場較晚，直到2021年10月才推出首款車型。它的最大優勢是擁有一批頂級支持者，其中以吉利汽車為首。吉利是中國領先的民營汽車製造商之一，除吉利品牌外，還擁有沃爾沃和路特斯等品牌。極氪的歷史其實可以追溯到2021年之前，但在那之前，它的所有收入都來自銷售電池和新能源汽車零部件，主要是賣給吉利旗下企業。

公司目前有四款車型在售，包括最初的Zeekr 001。招股說明書顯示，最新款是極氪高檔轎車車型，去年11月發佈，今年1月開始交付，目標客戶是“精通技術的成年人和家庭”。該公司認為自己是一個高端品牌，售價一般不低於30萬元，與蔚來的定位類似。

公司在2022年取得爆炸式增長，因為它在2021年10月才開始交付產品。去年的增長更能反映它未來的潛力，全年總收入從2022年的319億元增長到517億元，增幅達62%。以半年為單位，對這些數據進行分析後會發現，它的收入增長從上半年的136%大幅放緩至下半年的33%。

新能源汽車銷量目前約佔該公司總收入的三分之二，其增長趨勢也出現了類似的放緩，從去年上半年的約150%降至下半年的44%。

一個略顯積極的趨勢是，公司去年的新能源汽車銷售收入增長了72%，超過了汽車交付量65%的增幅，這表明公司每輛車獲得的收入增加了。這一點意義重大，因為隨著銷售開始放緩，去年很多新能源車企大部分時間都在降價。但這也可能反映出，在最初的Zeekr 001之後，極氪正在推出越來越高檔的車型，而Zeekr 001的起步價為30萬，處於目標區間的底部。

該公司表示，今年的目標是交付23萬輛新能源汽車，這幾乎是2023年交付的118,685輛的一倍。招股說明書中的數據顯示，公司在年初的銷量有望達到這一增速，1月和2月的總銷量同比增長134%，達到20,047輛。但在市場放緩的情況下，這種增長將越來越難以維持。

總言之，極氪的前景及中國新能源車企的總體前景正迅速失去動力。這可以解釋為什麼該公司突然如此急於重啓上市，它最終籌集到的資金甚至可能低於已經調低了的5億美元目標，因此估值可能會遠低於100億美元。

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