雅虎香港財經 拆解三隻表現強勁舊經濟藍籌股的回報潛力
第二季起，市場焦點集中在新經濟股，令一些表現強勢的舊經濟股被忽略。本文探討3隻近期股價持續走強的舊經濟藍籌股，看看有沒有高追的空間。
1.蒙牛乳業估值屬業內較高
蒙牛乳業（SEHK：2319）2020上半年營收跌 5.8%至 375.3億元（人民幣・下同）；盈利更大跌 41.7%至 12.1億元，但業績失利並沒有打擊股價走勢，反而創出新高迫近40元關口。
市場對蒙牛的中期業績反應並不負面，相信有兩大原因。一來疫情影響業績是意料中事，而且集團在疫情期間作出大規模促銷和捐贈。況且業務於第二季已經回復強勁，集團加快發展電商、社區營銷及到家業務，以致營收規模與去年同期基本持平，更是出乎市場預料。加上2019年蒙牛出售君樂寶股權，並且收購澳洲有機奶粉企業貝拉米，如不包括這兩個企業的業務收入，上半年可比營收則為368.9億元，同比升9.4%。
二來市場更看好蒙牛未來的發展空間。政策方面，內地推出「內循環」發展方針，持續推出消費券等促進內需經濟措施，蒙牛可望從中受惠。市場方面，中國市場傳統液態奶行業進入競爭紅海時代，產品毛利不斷壓低，低溫奶、奶酪等細分品類成為了乳業的發展出路。
蒙牛有一系列發展奶酪業務的動作，包括戰略性入股妙可藍多的8.8%權益，後者2020年上半年業績理想，營收同比增長52%至 10.8億元；盈利同比大增近7.3倍至 3222萬元。此外，蒙牛又與Arla成立奶酪合資公司，大規模引入Arla奶酪產品；全力研發自有奶酪產品，豐富產品矩陣。而且集團傳統液態奶業務有產品升級趨勢，巴氏奶貢獻漸增，亦有助集團盈利能力升級。
不過，蒙牛的估值屬業內較高水平，現價市盈率33.4倍，屬同一賽道的中國飛鶴（SEHK：6186）及澳優（SEHK：1717）現價市盈率分別 28.5倍及 21倍，股價在整固及調整階段，兩者的企業質素不遜蒙牛，看好乳業發展的投資者揀選飛鶴、澳優追落後，所需承受的風險較輕。
3個月股價升幅（%） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
40 | 33.4 | 30.7 | 0.5 | 14.1 |
2.申洲國際逢低收集長期持有
申洲國際（SEHK：2313）主要從事製造及銷售針織服裝產品，集團於2005年底上市，15年來股價累升約46倍，是一隻不可多得的長牛。2020上半年營收同比微跌 0.45%至102.3億元；盈利同比升 3.99%至 25.1億元，中期股息每股 0.9 港元，業績及派息都勝過市場預期。
集團在疫情期間展現了業務高抗逆力，這一點與其執行力尤關。期間集團與客户聯合開發了科技屬性較強的口罩產品，這同時帶動集團與客户其他內衣品類的合作，可見集團較強的產品開發和新產品生產能力。而且近年加強自動化建設，今年6月底止，員工人數同比減少7%至 85100，生產效率提升及成本下跌。
未來發展主要看集團的產能增長。集團廠房建設及設備安裝進度於疫情期間不變，柬埔寨新廠房、越南得利廠房及寧波廠房大規模招工。而且集團財務狀況健康，議價能力強，經營性現金流增速勝過盈利增長，是經營實力優厚的企業，股本回報率(ROE)持續約 20%高水平徘徊。惟現價估值受中期業績拉高，投資者可考慮以月供方式買入，或逢低收集長期持有。
3個月股價升幅（%） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
38.0 | 33.5 | 28.5 | 1.5 | 20.2 |
3.創科實業分段小注買入且嚴守止賺
創科實業（SEHK：669）是全球第二大電動工具品牌，主要業務為製造與經銷電器及電子產品，以及提供地板護理業務。創科股價由2008年至今累升約 50倍，與申洲國際一樣是一隻長牛股。2020中期營收同比升12.8%至42億美元；盈利同比升16.3%至 3.32億美元，反映在逆境中的高抗逆力。
創科的高端品牌 Milwaukee針對專業用户市場，而且持續推出新產品，目前涵蓋安全帽、護目鏡、隔音耳罩、反光背心、呼吸器及工作手套等逾 225種產品，品牌營收持續多年雙位數增長，而且毛利較高，令創科整體收入結構在質及量方面均有提升，集團毛利率自 2009至 2019年都保持擴張趨勢，經營實力持續向上。而且集團維持每年有近三分一營收來自新產品的策略，一來反映了新產品的市場滲透速度理想，二來新產品往往享有較高價格及利潤率，有助集團保持業績高增長。
創科持續增加產量、加速新產品開發及擴大全球銷售覆蓋面，在疫情初期即於所有生產基地、分銷中心、研發中心、總部辦公室及銷售團隊網絡實施世界級安全規定，令集團可迅速恢復生產和供應鏈運作，幫助期內市場份額大幅擴張。加上美國政府的2萬億美元的基礎建設計劃利好創科發展，業務和估值均有上升空間。
集團股價自 4月起保持健康的慢升格局，中間調整幅度甚微，截至 8月28日剛晉身紅底股之列。鑑於估值方面未能提供充裕的安全邊際，投資者可考慮現價小注買入，若股價升勢持續，可於獲利10至15%時再加注，以收益作安全網，其後若股價回調須嚴守止賺紀律。
3個月股價升幅（%） | 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
48.5 | 38.4 | 29.22 | 1.0 | 18.1 |
編輯：Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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