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拉闊投資|中美經濟政策背向而行(小勇哥)

·7 分鐘文章
中美經濟政策背向而行
美國的經濟政策正由「促增長、增就業」轉向「壓通脹」;中國則由「調結構、防風險」轉向「穩增長」。

美國的經濟政策正由「促增長、增就業」轉向「壓通脹」;中國則由「調結構、防風險」轉向「穩增長」。兩大經濟體的政策將背道而馳,美國的貨幣政策將由寬變緊;中國則由緊變鬆,投資策略亦因此而要轉變。

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先說美國。美國總統拜登宣佈,提名現任聯儲局主席鮑威爾連任。民主黨聯儲局理事布雷納德(Lael Brainard)則獲提名擔任聯儲局負責貨幣政策的副主席。拜登講到明,經濟面臨巨大不確定性時刻,需要美聯儲保持穩定和獨立性。

若主席換人,新任期由明年2月開始。一般來說,現任主席很少在餘下兩個月大幅改變政策,但新任期首次議息會議3月中才舉行。現時主席人選不變,便不會出現數月政策真空期。

通脹倘失控 不利拜登政府

美國10月CPI急升6.2%,創30年新高。通脹高企令拜登支持率跌至41%,是上任以來的新低。明年11月美國中期選舉,若通脹短期內失控,而聯儲局因換屆未能即時回應,將對拜登政府不利。

雖然鮑威爾和布雷納德一直對通脹有較高容忍度,但在獲得白宮提名的記者會上,兩人均提到通脹帶來的危險。鮑威爾強調,遏制通脹是首要任務,要防止通脹上升變得更穩固。布雷納德亦表示,要將通脹率壓低。鮑威爾沒有連任的顧慮,將更方便顯示更鷹派的立場。

如果數據顯示通脹比預期更持久,加息可能早於預期,市場亦正考慮這個可能。利率期貨顯示,投資者預計明年6月開始加息,之前預測是7月。此外,現任聯儲局副主席克拉里達、理事沃勒以及聖路易斯聯儲主席伯納德,在上周分別暗示12月會議可能討論加快減少買債。

為了壓低通脹,除了在貨幣政策動腦筋外,美國在外交方面亦作出努力。美國財政部長耶倫上周接受訪問時表示,美國正考慮降低對中國實施的關稅,因降低關稅可壓低通脹。訪問後的兩天,中美元首便進行視像會面,相信必定提及降低關稅。

通脹成為政策最重要的考量,除了與中國這個最大戰略競爭對手加強溝通,美國亦無懼與最重要的中東盟友沙特出現關係緊張。早前拜登呼籲OPEC+加速產油遭拒絕後,最新行動是聯同中國、英國、印度、日本和韓國5國一齊釋放戰略石油儲備,這是史上首次石油消費國聯手打壓油價。美國釋放5000萬桶原油,印度500萬桶。其他國家未公佈具體數目,但英國只容許私人儲備自願釋放。高盛表明,釋放7000至8000萬桶儲備的規模比市場預期少,只屬微不足道。

美國打擊油價這個如意算盤未必打得響,但已引起中東盟友不滿。國際能源論壇秘書長早前警告,如果石油消費國釋放儲備,以沙特和俄羅斯為首的OPEC+可能在下週四(12月2日)的會議改變增產計劃。不過,除了釋放石油儲備外,多名民主黨國會議員已去信拜登,敦促應禁止美國石油出口。去年美國石油出口達850萬桶,而去年美國石油消費為1700萬桶。

若油價由經濟轉向政治考慮這個方向發展,即使美國成功將紐約期油打下去,布蘭特期油亦必定轉強。

美國的政策轉向遏止通脹上升的勢頭,加息預期強化將推動美元及美債息上升,對美股則屬利淡。花旗及大摩均押注聯儲局加快加息步伐,建議買美元,大摩更表示明年遠離美股美債。美銀美林明年市場會受到「利率衝擊」(interest shock),今年回報可人的虛擬貨幣和美股,明年只會有非常低甚至是負數的收益。

留意影響美國加息三件事

投資者要留意下月影響美國加息預期的三件事:①今日凌晨公佈的議息會議紀要、②12月10日公佈的11月CPI,③12月16日聯儲局議息會議。

除了美國外,英國、加拿大、澳洲、新西蘭(昨日又加息了)、韓國等多個發達經濟體均已踏上加息之路,只有歐盟及日本明年仍然維持寬鬆貨幣政策,投資者明年應多關注歐股及日股。

至於中國,則與美國走相反方向的刺激增長之路。六中全會順利完結,習近平連任的黨內障礙大減,只剩下政績,政績可分國外及國內。國外主要是中美關係。六中全會完結不久,中美元首便會晤,關稅問題亦有望短期內有好的進展。

國內方面,令美國頭痛的高通脹未在中國出現。根據央行第三季貨幣政策報告,通脹壓力總體可控,預計四季度CPI溫和上漲,保持在合理區間內平穩運行,但PPI漲幅繼續擴大,短期內可能維持高位。在第二季報告,央行用大篇幅解釋PPI上升原因;在第三季報告,央行對物價的態度轉中性,貨幣政策受掣肘將減弱。

與第二季相比,第三季央行政策重心向穩增長轉移,結構性「寬信用」力度逐漸加大。報告稱,用好新增3000億元支小再貸款額度,實施好兩項直達實體經濟貨幣政策工具的延期工作,用好2000億元再貸款額度支援區域協調發展,落實好碳減排支持工具,設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。

對於經濟前景,三季度報告稱「外部環境更趨複雜嚴峻,國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、週期性因素制約,保持經濟平穩運行的難度加大」,與二季度報告提出的「國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡」相比,央行現時對經濟形勢的憂慮明顯加大。

從政策基調看,央行調整偏中性的政策,穩增長的力度預期加大。報告重提「堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置」。以往經濟面臨較大下行壓力時,央行通常會提出同類表述顯示穩增長的決心。

此外,三季度報告提出「以我為主,增強自主性,根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏」,意味着中國政策走向與其他國家不同。現時海外主要經濟體的貨幣政策正轉向邊際收緊,中國將由中性轉向寬鬆。

中央政治局會議 料穩增長

除了央行的報告外,總理李克強近期四日內出席兩個座談會,兩度提及「中國經濟出現新的下行壓力」,亦兩度提及強化「六穩」「六保」、做好跨周期調節,反映出穩增長正形成為政策重心。

小勇相信下月初的中央政治局會議,將會明確提出轉向穩增長為重心的經濟政策,基建投資尤其是有利減碳的新基建,以及一系列促消費政策將持續推出,穩定和提振大宗消費,相關板塊將是明年市場的亮點。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出

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