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拉闊投資│減息在即 債券加碼(小勇哥)

減息在即 債券加碼
隨着美國快將減息,小勇亦已經不再將到期的定期存款再續,將資金投向債券及股票。 (Andres Victorero via Getty Images)

半年結回顧,上期講完物業,今次講下金融資產。資金成本上升是現時影響資產表現的最大宏觀因素。聯儲局主席鮑威爾昨日出席國會聽證會時說:最近的通脹數據顯示出一些溫和的進展,將增強通脹降至2%的信心,過早和太遲減息都有風險。鑒於近兩年通脹的進展,他認為高通脹已並非唯一的經濟風險。

鮑威爾又表示,勞動力市場強勁但並未過熱;最新數據顯示勞動力市場大幅降溫。下一步不太可能是加息,勞動力市場意外疲弱可能是一個減息理由。上周五,美國公佈6月非農業新增職位回落至20.6萬,高於預期的19萬,但5月數據大幅下修至21.8萬。6月失業率升至4.1% 高於市場預期的4%。

9月開始減息機會較大

鮑威爾既然說需要「更多好的數據」,相信本月底的議息會議將按兵不動。下次議息會議是9月17至18日,由現在至會議前,還有兩份就業告及3個月的通脹數據要公佈,只要這些數據夠好,9月會議便有足夠信心減息。 根據芝商所(CME)FedWatch工具,市場預測7月維持利率不變機會高達95%;9月減息機會達73%;11月85%;12月更高達96%,當中減息兩次的機會達73%。

雖然美國為期兩年半的加息周期快將轉入減息周期,但中立利率(Neutral rate)已肯定上升。所謂中立利率是指經濟在充分就業和穩定的通脹率下運作的速度,即既不需刺激也不放緩的速度。達拉斯聯儲主席洛根上月亦表示,中立利率現在可能比疫情前為高,他認為,我們不會回到疫情前的低利率水平。

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利率市場預計中立利率將保持高於聯儲局的預測。5年期聯邦利率遠期合約已停在3.6%水平,雖然比去年4.5%峰值為低,但比過去10年的平均水平仍然高出1個百分點以上,同時亦高於聯儲局預測的2.75%。

鮑威爾既然說需要「更多好的數據」,相信本月底的議息會議將按兵不動。
鮑威爾既然說需要「更多好的數據」,相信本月底的議息會議將按兵不動。 (Bonnie Cash via Getty Images)

中立利率上升影響債券

中立利率上升的趨勢並不只在美國,加拿大亦要面對。加拿大央行在4月議息會議後維持利率在5%水平不變,但央行提高中性利率水平,估計目前在 2.25%至 3.25%之間,高於上次報告的2%至3%。

中立利率上升將影響債券表現,投資者會爲收益率的底部定價提高。即使美國開始減息,債券價格上升,但中長期而言,債券的表現將受限制。小勇相信,更高的中立利率對債券ETF較不利。當然小勇也持有債券ETF,但個別企業的公司債券比例最大。

隨着美國快將減息,小勇亦已經不再將到期的定期存款再續,將資金投向債券及股票。

維持恒指今年上升看法

港股方面,恒指在5月20日高見19706點後便持續調整至今,正如我在5月16日的文章指出,19000至20000點是港股估值提升的水平。由於經濟數據欠佳,企業盈利增長成疑,估值水平持續下降。中國官方製造業採購經理指數(PMI)過去兩個月均低於50%的臨界點,而非製造業商務活動指數連跌兩個月,上月指數為50.5%,仍高於臨界點。根據日本經濟新聞社的經濟學家調查顯示,中國第二季GDP的預測平均值按年增長5.1%,較首季的5.3%升幅有所收縮。

小勇判斷恒指已經見底,即使指數繼續下跌,形成三腳見底模式,但估計第三隻腳不會跌穿第一及第二隻腳。
小勇判斷恒指已經見底,即使指數繼續下跌,形成三腳見底模式,但估計第三隻腳不會跌穿第一及第二隻腳。 (NurPhoto via Getty Images)

根據美銀美林6月份基金經理調查報告顯示,基金經理樂觀情緒處於2021年11月以來最高,現金水平降至3年低點並持續加碼股票。調查也顯示,從貨幣基金轉出重新配置的資金,將最有利於美國股票,其次為政府債及全球股票。不過,就交易層面來,美國科技七雄好倉為最擁擠的交易,中國股票淡倉排名第二。

小勇判斷恒指已經見底,即使指數繼續下跌,形成三腳見底模式,但估計第三隻腳不會跌穿第一及第二隻腳。由於恒指打破紀錄連跌四年,小勇維持今年恒指較去年上升的判斷,2023年底恒指收市價為17047點,今年收市價應在這水平之上,現正候低位再買貨。要留意下周一至四舉行的三中全會會否公佈「進一步全面深化改革」的具體政策。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄隔周四刊出