雅虎香港財經 【拉闊投資】內循環點止內需咁簡單（小勇哥）
中國搞國內大循環，影響我們投資的方向。如果說十三五時期的經濟主基調是「供給側結構性改革」；十四五時期主基調便是「國內大循環為主體、國內國際雙迴圈相互促進」。不過，正如習近平所說：「遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰的角度加以認識」，因此內循環不只5年，可能長達15年。
要理解內循環，先了解中國的經濟模式。在全球化分工的趨勢下，中國以往經濟以外循環為主，運作模式是資源及市場在外，國內負責生產，賺取利潤。憑着人口紅利帶來的勞動力優勢，中國20年間成為全球最大製造國及第二大經濟體。
早在2008年金融海嘯後。歐美經濟受挫，中國已開始提高內需的比重，減少依賴外貿。隨着近年反全球化趨勢湧現、全球經濟因疫倩加速衰退，以及中美關係急凍，中國政府決定為經濟運作按下轉變模式，以國內大循環作為應對方案。
不過，如果將內循環理解為推動內需，便只會捉錯用神。習近平上月談及國內大循環時有兩句話可幫助理解。
供應需求鏈 全在國內完成
「把滿足國內需求作為發展的出發點和落腳點，加快構建完整的內需體系」這句話，有助理解「國內大循環為主體」的意思。過往內需的上下游主要都在國外，中國只埋首生產，亦因此形成高儲蓄率、低消費的現象，現時計劃建設內循環的上、中、下游，便是要整條供應鏈及需求鏈的大循環都在國內完成，形成一個完整體系，消費只是下游最後一環。
另一句話：「通過發揮內需潛力，使國內市場和國際市場更好聯通，更好利用國際國內兩個市場、兩種資源」則可理解「國內國際雙迴圈相互促進」。由於過往的全球化分工模式是單向的，中國負責生產，但當中國內迴圈建成完整體系後，除了生產外，與外國一樣同樣擁有資源及市場，國內及國外便可雙向更好地聯通，互相促進。
構思雖好，但建設需時，其間更難免會有陣痛，某些產業因經濟模式改變而大為興旺，但同時亦有產業因而衰落。
「國內國際雙迴圈」短期重在強化「內迴圈」，而內迴圈的側重點是安全先於效率，安全是底線的保障，因此內循環第一類受惠股是安全概念。對於中國而言，國防、糧食、能源及公共衛生均屬於國家安全範圍。
國防方面，中國現時面對最大的威脅來自南海，海軍是未來重中之重。糧食方面，中國三大主糧大米、小麥及玉米自給率從未跌破98%。對外依存度高的是大豆，三大出產國為美國、巴西及阿根廷，市佔率合共80%。大豆股只在A股，港股沒有。
中國的能源消費結構正向清潔化轉變，減少煤炭改為石油及天然氣。中國過去數年大力建立多條陸上油氣管道，即使來自中東的海上油氣供應減少，中國仍可增加陸上油氣管道供應取代，油氣管道及儲存、燃氣及可再生能源均可留意。
至於公共衛生安全，尤其是新冠病毒疫情正肆虐全球，疫苗、生物科技、醫用產品及醫療設備股大受重視。雖然估值偏高，但近日出現回吐，從中長線來看，這類內循環受惠股值得趁低吸納。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
