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操盤手札記│中槪股退市鳴笛(割柑人)

中槪股退市鳴笛
包括中石化在內的5家央企,宣佈將其ADR股份由紐交所退市。

中美金融戰升溫!上周五港股收市後,中國5家央企——中國人壽(2628)、中國石油(857)、中國石化(386)、上海石化(338)、中國鋁業(2600),喺不足半小時內,先後公告計劃將其美國存託股份(ADR)由紐約證券交易所退市,預計9月初生效。中美就中槪股審計監管嘅爭議,在於中方唔想交出審計底稿,而美方則要睇審計底稿全相,否則依法退市。如今央企主動告退,所傳遞嘅訊息似乎係中方對審計談判失去耐性,相信退市消息陸續有來。

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今年3月起,美國證監會分批將中槪股列入「預計除牌名單」,截至上月,已有159家中槪股榜上有名,佔整體六成;上述5家央企,都係5月26日上榜。中美審計談判遲遲未傾掂數,中槪股大致已有退市準備,尤其擁有數以億計用戶大數據嘅平台,例如阿里巴巴(9988)、京東(9618)、百度(9888)等。以阿里為例,上月就申請轉為港美雙重主要上市,一來為美國除牌留定退路,二來為晉身港股通「北水掃貨名單」鋪路。

港美交易差別 印花稅成關鍵

過去一年幾,大型中概股嘅股東不斷由美國搬貨嚟香港,在港註冊兼存放嘅股份佔已發行股本嘅比例,多已超過五成,現時阿里港股佔比近六成,京東、百度港股佔比更超過八成。不過,股東搬倉來港,未見帶旺港股市場交投。再以阿里為例,集團喺轉主場份通告指出,截至6月底止6個月,其港股日均成交約7億美元,其美股日均成交約32億美元;換言之,阿里港股成交只佔整體成交不足18%。

點解?大概反映港美市場交易成本嘅差別,港股交易最大使費係股票印花稅,上年8月起,更由買賣雙邊各付0.1%上調至0.13%;反觀美股交易,則無收股票印花稅。因此,即使阿里、京東、百度等大型中概股過半股份已來港註冊,但其港股成交只及其美股成交約兩成。至於股東搬倉來港係咪一定部署沽貨,則難一槪而論,除非股東有套現計劃,或港股有明顯溢價,否則要畀轉換股份費同股票印花稅,誘因唔大。

美資機構股東 未必跟隨轉場

要注意係,若中美雙方都唔肯喺審計談判中讓步,中概股大規模退市風險極高,盡管大部份已做好準備——據財庫局講,已有七成中概股來港作第一或第二上市;但問題係,美資機構股東係咪願意跟隨轉場來港買賣,抑或寧願沽貨轉買其他股票,話晒港股交易涉及印花稅額外成本。中槪股退市,一方面可能失去美資股東,另方面可能吸納中資「北水」股東,但喺股東基礎同交易數量轉變下,估值短線難免下調。

上周五喺美股市場,反映中概股表現嘅納斯達克金龍中國指數反覆微升0.2%收場;但率先公告主動由美股退市嘅國壽、中石油、中石化、上石化、中鋁,美國股價跌幅較大,分別較香港股價低1.4%、1.6%、2.7%、1.6%、1.7%。《華爾街日報》引述消息稱,國家主席習近平計劃喺中共二十大後,11月外訪東南亞,出席G20峰會同APEC峰會,期間將晤美國總統拜登。中槪股食粥食飯,「習拜會」料有分曉。

割柑人

曾任財經記者、編輯,在本港報章撰寫財經專欄逾十年

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本欄逢周一刊出