新東方涅槃重生 終恢復季度盈利

通過將重心轉向留學和非學科類輔導，這家領先的教育服務供應商在最新的財報季度恢復盈利

重點：

• 新東方教育最新財報季度恢復盈利，收入下滑趨勢持續改善

• 中國禁止K-12核心課程輔導後，該公司的最新業務組合包括非學科類培訓和留學服務

陽歌

雖然較早前憑直播電商的創新性嘗試引發關注，新東方教育科技集團(EDU.US; 9901.HK)的最新季度業績顯示，該公司的未來仍然完全寄託於核心的教育領域。該公司在截至8月的最新季度恢復盈利，讓投資者興奮不已，許多新服務都錄得穩健增長，顯示出在一年的動盪之後，最糟糕的時候已經過去。

「公司已經進入翻開新篇章的階段，將以更大的靈活性和強勁現金流探索新機會。我們對所有剩餘關鍵業務的可持續盈利能力，以及新舉措的增長和前景充滿信心，」首席財務官楊志輝在公司的投資者電話會議上說。他還表示，該公司預計將在截至明年5月的整個財年實現盈利。

投資者對其最新財報表示讚賞，週三在紐約股市，新東方的股價上漲28%。週四早段，該公司在香港的股票也上漲了23%。新東方在香港上市的子公司新東方在線(1797.HK)負責其最新的電子商務行動，週四早市也上漲了15%。

新東方是為數不多在2022年出現股價上漲的在美上市中概股之一，今年至今上漲了約45%。但在此之前，該公司去年股價一蹶不振，中國民營教育領域的其他公司也大多如此。即使在今年的上漲之後，新東方的股價仍然僅為2021年2月高位的六分之一左右。

過去一年對於中國曾經充滿活力的民營教輔公司來說相當殘酷。大約一年前，為了紓緩學生壓力，中國正式禁止了此類服務，導致新東方及其同行的收入急劇下降。

在新的限制措施生效一年多之後，隨著情況改善，我們可以期待新東方這樣的公司收入下滑將收窄。該公司稱，預計截至11月的當前財季收入為6.01億至6.19億美元(43.3億至44.6億元)，同比下降約7%。與剛剛報告的截止8月的季度，以及之前的季度相比有了巨大的改善，該兩個季度分別下降了43%和57%。

那麼，這是否標誌著該公司開啟了新紀元？投資者似乎是這麼認為的，至少從當前的估值來看是這樣。新東方的遠期市盈率高達70倍，不過隨著利潤的改善，這個數字很快會迅速回落。從市銷率來看，目前的表現較為平庸，為1.1倍。但如今，對於在美國上市的中國公司來說，高於1的指標都算不錯，而且這個數字仍然超過了競爭對手好未來(TAL.US)和高途(GOTU.US)，它們的市銷率分別為0.7倍和0.4倍。

新的業務組合

了解這些背景資訊後，我們將在本文後半部分更深入地探討新東方的最新業績，首先來看看它在教培行業大清洗後的新業務組合情況。

該公司收入中最大部份仍然來自針對K-12學生的傳統業務和新業務，佔40%左右，包括考試準備課程、非學科類輔導和遊學。

另外兩大貢獻來自網絡，其最大的貢獻似乎是我們之前寫過的電商計畫，主要是教師通過直播向消費者兜售農產品；為考慮留學的學生提供的相關服務，包括留學考試備考和海外留學諮詢。這兩個領域對總營收的貢獻都在20%到30%之間。

就整體而言，該公司最近一個季度的收入為7.45億美元，我們之前已經指出，這個數字按年下降了43%。收入中有相當大的比例來自去年才推出的新業務，以非學科類輔導為首，目前在60多個城市有29.7萬名學員。

在過去一年的轉型過程中，該公司提到了一些非教育類措施，涵蓋從電子商務到微晶片等多個領域。但除了提到名為「東方甄選」的電子商務計畫外，該公司沒有提供任何其他舉措的最新消息，這表明它們可能尚未作出任何有意義的收入貢獻。

該公司最近一個季度的營運成本下降48%至6.67億美元，這主要是因為針對K-12課外輔導禁令而導致的大規模關校、裁員所致。新東方表示，它目前在國內只有706間學校和學習中心，不及一年前1,556間的一半。

在現金流方面，它看起來也相當健康，從上一季度的2,930萬美元和再上一個季度的負數，上升到最近一個季度的1.85億美元。結果，該公司持有的現金和短期投資總額，從三個月前的42億美元，輕微上升至8月底的43億美元。

在前兩個季度陷入虧損後，新東方也恢復了盈利。它公佈的淨利潤為6,600萬美元，按年增長9%，但其非GAAP利潤(包括基於股票的薪酬等項目)下降25%，至8,400萬美元。

花旗集團、瑞銀和美銀證券的分析師在該公司最新的投資者電話會議上作出了提問，表明投資界尚未放棄新東方。歸根究底，由於中國文化對自我提升的高度重視，教育在中國永遠是一門有利可圖的生意。新東方及其同行要做到的就是找到辦法，提供滿足這一點的產品和服務，同時避開中國監管機構的不可預測之手。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏