新興亞洲債券價格上漲 但2023年走勢料將落後於其他開發中國家

【彭博】-- 新興亞洲債券最近幾個月從疫情時代的跌勢中反彈，但明年的走勢可能會落後於其他開發中國家。

從一系列對比當前情況與五年平均水平的指標來看，亞洲主權債券的吸引力不及新興市場。這些指標包括與美國國債的利差偏緊，實際殖利率走低，央行降息空間變小以及套利回報下降。

根據彭博指數，面對利率接近見頂和中國正在轉向經濟重新開放的樂觀情緒，亞洲債券本季度回報率約為3%。不過也有人擔心，漲勢的最猛的時期可能已經過去。

「鑒於最近幾周亞洲債券的大幅上漲，市場難以消化更多的支持性因素，」Robeco Group駐新加坡的亞洲主權債策略師Philip McNicholas表示。

以下四張圖表顯示了新興亞洲債券市場面臨的挑戰：

亞洲新興市場債券與美國國債的利差幾乎都低於五年平均水平。例如，馬來西亞10年期債券相比同期限美國國債的利差只有55個基點左右，比五年均值低2.3個標準差。

利差收窄降低了馬來西亞債券對美元投資者的吸引力，並限制了可能的上漲。高盛集團上周在研究報告中表示，這麼「薄」的估值意味著該國債券可能難以跑贏核心市場。

亞洲新興市場債券的實際殖利率也低於五年平均水平，部分原因在於通膨率上升。鑒於過去三個月每月的消費者價格指數漲幅都超過5%，印尼經通膨調整後的10年期債券殖利率僅為150個基點，比五年均值低3個標準差。

中國的重新開放將有利於亞洲地區經濟成長，但可能不利於通膨前景。花旗集團分析師Johanna Chua等人上周在研究報告中表示，中國遊客可能會在2023年下半年回歸，這或許會加大泰國、越南和新加坡的通膨壓力。

許多亞洲新興國家的決策者最近幾個月一直在通過加息來抗擊通膨。不過從與其他開發中國家的歷史比較來看，這些國家的政策利率大多仍處於較低水平。

去年以來，巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利的決策者總計加息近3,800個基點，而馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓的決策者僅加了650個基點。這意味著，如果全球經濟衰退需要央行明年降息，亞洲央行的空間會更小。

最後，無論是從絕對值還是從歷史上看，亞洲新興國家和地區的政策利率都較低，貨幣的套利吸引力也低於其他開發中國家。

以泰國為例，泰銖3個月隱含利率在-0.4%左右，經美國融資成本調整後比五年平均水平低約2個標準差。

原文標題Bonds Rally in Emerging Asia But Will Trail Global Peers in 2023

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