雅虎香港財經 最牛股王Netflix怕不怕經濟衰退？
美國經濟在2月已經正式步入衰退，終於告別2009年中開始的擴張周期。這128個月的擴張周期是有史以來最長，期間標普500指數升了超過200%，不過Netflix (NASDAQ:NFLX)的股價就更加不得了，狂升超過6,000%，如果以十年計算的話，此股成為其中一隻最牛的股王。
這間串流媒體巨頭現在面對全新的挑戰，在2020年底至2021年，經濟到底是緩慢復甦，抑或會演變成全球衰退，仍然是未知之數。如果消費者的支出疲弱，收入減少，公司在這種環境下，到底是否仍然可以蓬勃發展呢？
我們來深入分析一下。
服務收費便宜
Netflix專門銷售家居娛樂服務，屬於奢侈消費市場（與食品和清潔用品這類必需品相反），這個市場在經濟衰退時通常會捱打，收入下挫。另外，訂戶可以很方便就取消或暫停公司的服務。Netflix的串流媒體套餐不用簽訂長期合約，訂戶隨時都可以取消計劃，又或降級到月費較低的套餐。
但Netflix的標準套餐月費只有13美元，而且多數訂戶每星期都花很多小時收看節目。所以這個收費水平，相比度假和外出用餐等較貴的享受，已經算物超所值，後者在經濟不景時通常都要當災。相反，由於消費者減少其他更貴的娛樂，例如暢遊主題樂園或到劇院看表演，對於串流媒體服務的需求反而有望更大。新冠肺炎疫情已經加快這種趨勢，各類家居娛樂的需求都激增，有價有市。
所以Netflix雖然未必能完全不受經濟衰退影響，但相比迪士尼(Disney) (NYSE:DIS)和康卡斯特(Comcast) (NASDAQ:CMCS.A)，肯定更加有防守力，這兩間娛樂龍頭在疫情爆發的頭幾個月，收入都是跌到慘不忍睹。
財政靈活
Netflix多年來一直在燒錢，而且身負巨債，但又承諾會繼續大開水喉，務求製作優質的影視內容。這些都是不利因素，這隻抗經濟衰退股的吸引力當然會大打折扣。每一項因素，都有可能加重財政壓力，如果資金出現問題，甚至可能要放棄發展。
但深入分析的話，您會看到Netflix的財政其實相當充裕和穩健。Netflix的營業利潤率過去幾年每年都提高約3個百分點，2019年升到13%，而2016年只有4%。
最近幾個月，公司又證明燒錢是多是少，完全可以控制。在疫情爆發後，Netflix被迫暫停支出製作新內容，第二財季於是馬上錄得正現金流。
財務總監Spencer Neumann在6月告訴投資者：「這是很特殊的例子，但可以預見現金流的潛力。」他認為目前的15%現金流利潤率，可能只是最低水平，未來幾年只要公司業務成熟，現金流的潛力充分釋放，股東值得期望更高的利潤率。其也影視勁敵，例如AT&T (NYSE:T)的時代華納(Time Warner)等，全都是巨債上身，未來多年又必須大灑金錢製作內容。不過相比其他業務較成熟的勁敵，無可否認Netflix的風險較高，因為公司的自由現金流仍然未穩定，但公司正朝向這個方向進發，如果有需要的話，明顯有很大空間節流。
留意風險
如果經濟衰退時間很長，即使是財政雄厚的企業，股價亦難以對抗地心吸力。Netflix股價過去5年跑贏標普500指數接近300%，但仍然不應忽視這方面的風險。如果大市不幸插水，這種狂牛通常會跌得更加慘烈。
不過即使短期下跌，Netflix仍然很有優勢，應可在經濟衰退時力保訂戶群，甚至繼續擴大訂戶數目。此股手上有大量優質影視資產，在媒體和娛樂板塊，稱得上是其中一隻最不怕經濟衰退的股票。
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