橋水新任CEO面對多項難題

【彭博】— 18個月前，達利歐終於交出橋水公司(Bridgewater Associates)的兵符，全球最大對沖基金改由年輕一代接班。他也留下一家多年來報酬平淡無奇的對沖基金公司，面對惴惴不安的投資者。

執行長Nir Bar Dea需要重振一只旗艦對沖基金，該基金曾是該行業最賺錢的基金，但此後一直落後於對手。這意味著要縮減基金規模、削減成本、解僱老手、提拔其他員工，以及改變一種企業文化(要麼是該公司強大的優勢、要麼是明顯的弱點)。

Bar Dea在擔任唯一執行長的第一年就開始這麼做了，他還大幅調整管理層。公司內許多主管讚揚他推出的一些變革，並稱早該如此。知情人士透露，去年經歷了自1991年成立以來最嚴重的年度虧損之一後，橋水的旗艦基金Pure Alpha基金今年已反彈近16%。

然而，否極泰來並非一帆風順。一些不願具名的投資者在討論未公開的評估時表示，多年來的低迷回報（包括2023年的虧損），令他們提不起勁，如果績效再次下滑，他們考慮退出該基金。他們表示，領導層換屆的時間比預期長了十年，先後有七個人擔任過執行長一職，也讓他們心灰意冷。

整個行業的對沖基金都在努力應對創始人離開後的日子，包括如何嚴守推動公司成功的方法。對於橋水和達利歐來說，這項挑戰尤其嚴峻，即使在一個充滿過度自負人士的行業中，他的個性也很獨樹一格。這位74歲的億萬富豪以在領英的長篇貼文和一本暢銷書中倡導生活和工作的「原則」而聞名，並宣揚一種被稱為「徹底透明」的嚴厲管理哲學。

橋水拒絕就轉型和績效發表評論。過去四年公司大調整的詳細資訊是基於對10名熟悉該公司情況人士的採訪。

旗艦Pure Alpha基金(被稱為Pure Alpha II)在過去四年下跌超過4%，根據PivotalPath的全球宏觀指數，同業則上漲了近24%。

去年，一些競爭對手取得了兩位數的漲幅，橋水的Pure Alpha則虧損了7.6%。知情人士透露，該基金在股票方面的表現拖累了報酬率。投資人抱怨橋水對股票有一連串誤判。

該公司的轉型可追溯到2020年8月(甚至在Bar Dea成為CEO之前)，全球疫情初期的虧損讓多年來的表現不佳雪上加霜。包括Bar Dea在內的高階管理層推動成立了一個投資委員會來監督決策，達利歐則擔任導師，不再對投資組合擁有發言權。

自那時以來，該基金的表現一度強勁（包括今年的上漲），但回報一直起起伏伏。

在2022年和2023年，Pure Alpha都有強勁的斬獲，但到了每年12月，這些斬獲都會減少或消失。如果不是在年底經歷了兩個月的大跌，2022年將是橋水表現最好的年份之一。今年截至3月26日，該基金上漲了15.8%，跑贏了一個宏觀基金指數。

但橋水仍得向投資者證明能夠維持這種表現——或者至少避免虧損並跟上同行的步伐。

「永恆」策略

儘管Bar Dea做出了許多改變，但他保留了師承達利歐投資心法的精髓。資金管理在很大程度上是集中化的，並套用達利歐所謂的「永恆且普遍」的投資規則(經數十年的發展)，然後導入電腦模型中。

據了解該公司的人士透露，挑戰在於調整模型要夠快。市場變得更有效率之際，就得快速應對全球疫情或負利率等不可預見的事件。Bar Dea的回應是承諾會致力於人工智慧和機器學習。

多年來，員工們一直頗有微詞的是：他們希望模型更加動態，但需要達利歐批准才能調整模型。前員工表示，達利歐並非總是願意改變。

該委員會2020年開始處理投資時，橋水內部可以看到整個模型的人變多了。現在，更多資深人士了解系統中已有的想法，因此他們知道可能的不足之處，要有所優化會變得更快，也更容易。

Bar Dea還打破一個慣例，在公司外部尋找投資人才方面，他發揮了重要作用。 據熟悉該公司的人士透露，2020年，橋水悄悄開始為名為Gate Fund的平台聘請老手級的基金經理。

這些投資組合經理獲得了少量資金，可根據他們研發的投資主題(investment thesis)交易。一旦證明這些構想有前途，會在進一步研究後，加入到運行Pure Alpha的系統。

這個實驗的結果好壞參半。據熟悉該計畫的人士透露，在引進的6名經理中，只有兩人提出了最後被納入該基金的構想，該基金管理的資產不到7.5億美元，低於Pure Alpha資產的1%。

削減成本

Bar Dea的整改在公司內部引發了一些關於人員晉升的摩擦，並導致了法律行動。

由於橋水最大的收費基金已經萎縮，該公司不得不控制成本。它還調整了高級投資專業人士的薪酬，以與基金績效更緊密地匹配。雖然該公司這項改變是為了激勵高階員工，但這也意味著橋水在業績不佳的年份將減少薪資支出。

規模最大且最公開的削減成本之舉是在2023年3月解僱100名員工，約佔員工總數的8%，其中包括在公司工作了數十年的老手。據了解該公司的人士透露，在某些情況下，橋水執行了一項長期政策，要求員工休兩年無薪園藝假(unpaid gardening leave)，即使員工未打算離職。

兩名被解僱的員工——在橋水工作了近20年的Paul Ross和任職近30年的Jeff Gardner指責該公司存在任人唯親，以及年齡和性別歧視；之前Bar Dea的前女友和她的前未婚夫在公司整改中晉升。

橋水尚未對這兩人提交的法庭呈請書的內容發表評論，該呈請書要求橋水提供信息，為可能的訴訟做準備。該公司本月稍早提交了文件，尋求將此案提交仲裁，稱這兩人正向法院和媒體尋求「巨額賠償」。

該公司在文件中表示，Ross於 2023年2月收到了解僱他的三項理由，包括他作為投資者沒有足夠的經驗。同時，橋水表示，該對沖基金向Gardner提供了多個職位，但都遭到拒絕，他堅持離職，且要求支付極大一筆遣散費。

在提出呈請書之前，Ross和 Gardner去年曾向高階管理層投訴。橋水聘請了一家外部律師事務所來調查Ross的投訴（但未針對Gardner的投訴），但審查發現該投訴缺乏依據。

在橋水應對法律挑戰的同時，Bar Dea仍在推進他的計劃。知情人士透露，他預計將進一步削減Pure Alpha的資產，這可能會導致客戶減少。這可能意味著全面返還資本或返還給某些客戶。

該公司的資產已從高峰時的1,000 億美元左右降至750億美元。橋水可能很快就保不住全球最大對沖基金的桂冠——但如果Bar Dea的計劃奏效，它將是一個表現有所改善的基金。

原文標題Bridgewater CEO’s Turnaround Hinges on Wooing Restless Clients

 

—聯合報導 Hema Parmar.

(增加小標「削減成本」後內容)

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