歐洲央行公佈新貨幣政策框架 將全額滿足銀行對主要再融資操作的需求

【彭博】-- 歐洲央行發布有關貨幣政策的新框架，保留當前的利率引導系統，但給了銀行業在判斷運營所需現金方面的更多話語權。

根據新框架，除了新的永久性債券投資組合所能提供的流動性，銀行業可以自行決定還需要從歐洲央行那裡獲得多少額外流動性。

雖然沒有給出轉向新機制的時間表，但由於過去刺激措施帶來的大量資金仍在系統內，這個過程將曠日持久。

行長拉加德在聲明中表示，「經評估確認，近年來金融體系和貨幣政策發生了很大變化，新框架將確保我們的政策執行有效、強勁、靈活和高效。」

以下是歐洲央行的主要公告：

• 利率下限制度將予以正式化，三種政策利率中的最低者是轉移短期借款成本的關鍵槓桿

• 現有債券持有量將繼續減少，但歐洲央行將通過新的結構性投資組合提供流動性

• 再融資操作——銀行決定需要多少現金——在確保銀行擁有充足現金方面發揮核心作用

• 9月18日起，存款利率與再融資利率之差將從目前的50個基點收窄至15個基點

  • 這將通過將主要再融資操作利率下調35個基點來實現

• 商業銀行的最低準備金率將維持在1%，但仍有可能調整

由於存在大量過剩現金，短期內市場反應料平淡。 周三宣布的調整也不會立即對貨幣政策產生影響。

儘管經濟陷入長達一年多的停滯，但歐洲央行的存款利率自9月以來一直處於創紀錄的4%。不過隨著通膨向2%的目標回落，預計6月歐洲央行會實施降息。

利率

在全球金融危機前，歐洲央行採用所謂的「走廊系統」對金融機構的總體現金水平實施嚴格管理，通過每周招標來按需提供資金，並依靠銀行來分配資金。

主要再融資利率是面向銀行的招標利率起點。存款和邊際貸款安排分別是利率走廊中存款及借款利率的下限和上限。

然而，隨著2008年經濟崩盤後爆發的歐債危機為量化寬鬆鋪平道路，歐洲央行的大量購債消除了資金招標的必要性，存款利率成為了主要的政策槓桿。

隨著官員們削減歐洲央行的資產負債表並努力讓銀行擺脫對央行充裕流動性的依賴，他們決定將這一系統正規化。

歐洲央行周三表示，「短期貨幣市場利率預計以存款利率為中心波動，只要不扭曲貨幣政策立場的信號，可以容忍一定的波動」。

債券持有量

歐洲央行仍然持有約4.7萬億歐元（5.1萬億美元）債券，這些是它們為應對歐洲債務危機和疫情對經濟影響而購買的。

為了在危機消退時減少在市場的足跡，歐洲央行已經允許這些資產自然到期，並加快了收回對銀行貸款的步伐。

然而解除這些資產最終可能會扭曲歐洲央行用於對抗通膨的機制，這就是啟動對貨幣政策框架評估工作的原因。

未來，政策制定者希望使用一個單獨的結構性資產組合來滿足金融體系的部分流動性需求。新的投資組合包含期限較短的債券，將在不占用近幾年稀缺的抵押品的情況下為銀行提供現金。

歐洲央行沒有說明新系統何時啟用。

貸款業務

預計主要再融資業務將在滿足銀行的邊際流動性需求方面發揮核心作用，央行對有關該工具的請求會全額滿足。考慮到這一點，歐洲央行將從9月18日起把主要再融資利率與存款利率之差縮小15個基點。

歐洲央行表示，除了主要再融資操作外，還將通過三個月期的長期再融資操作以及稍後階段的結構性長期信貸操作來提供流動性。

策略師們普遍預計，如果銀行可以通過貸款工具輕鬆獲得流動性，將有效抑制波動，有助於確保貨幣市場利率錨定在政策利率附近。

邊際貸款便利將持續比主要再融資利率高出25個基點。

官員們決定不提高商業銀行的最低存款準備金率，印證了彭博本周早些時候的報導。

下一步行動

歐洲央行表示，管理委員會計畫在2026年審查新框架的「關鍵參數」，同時準備好在必要時提前做出調整。

該行還打算對新的長期再融資操作和新的結構性投資組合的設計進行深入分析，但沒有提供具體時間。

原文標題ECB Unveils Policy Revamp, Locking In Floor System for Rates (2)

--聯合報導 Mark Schroers、Alice Gledhill.

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