雅虎香港財經 海底撈「撈過界」VS「肥西老母雞」透視中國餐飲棋局
海底撈(6862.HK)股價在周三(1日)暴瀉超過12%，因為「撈過界」收購日本酒店業務。另外，原名為「肥西老母雞」中式快餐突然成為熱話。兩者透露了中國餐飲業的情況。
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驚海底撈不務正業 更怕要燒錢
曾經是一代股王的海底撈股價昨日要跌12.78%，原因是公司發公告指，旗下全資附屬公司Newpai 與特海國際(9658.HK)的全資附屬Haidilao Japan 訂立股份轉讓協議，Newpai同意以約1.3億元，購買 Haidilao Japan 所持有的全部 JAPAN HAI 股權。JAPAN HAI 主要從事日本酒店管理及營運，並持有在日本開發溫泉的許可證，擁有並管理一家位於日本長野縣輕井澤的酒店，另計劃開發一個混合式溫泉度假村，將於2027年竣工。
其實特海國際都是屬於海底撈，成立於2022年5月，總部位於新加坡，是由海底撈分拆海外業務在港上市而來，主營中式餐飲品牌的海外業務。換言之，日本酒店管理對海底撈非新業務。收購會令到海底撈股價大跌，是驚海底撈不務正業，但更底層是怕接手混合式溫泉度假村項目在建設及營運有機會需要燒錢，始終很難包一開始就賺錢。不過，海底撈應有一定承受能力。在2022年公司獲利13.74億元人民幣，在今上半年賺22.58億元人民幣。
相信海底撈最艱難的日子應慢慢過去，但要回復昔日高增長的光煇歲月好難。據艾媒諮詢的數據早預計，到2025年中國火鍋產業市場規模成長速度，將會從2019年的10%降為2025年的4.3%，而且海底撈門店已不斷向二、三綫或更低綫城市下沉，加上海底撈不叫平，向更低端城市發展未必符合效益。惟不論如何，當一家公司要發展與主業不相關業務，是切實反映主業出現問題，而管理層有可能想靠新業務帶來增長。這策略其實非代表一定不成功，只是投資者肯定不喜歡不明朗因素，所以引發減持。
「老鄉雞」中式連鎖快餐崛起
轉換一下場境，原名為「肥西老母雞」的中式快餐品牌「老鄉雞」被傳來港上市，雖然公司隨即否認，但成為市場熱話。「肥西」其實是合肥西邊一個地方，公司招牌菜包括肥西老母雞湯，在2012年進行品牌升級改名為「老鄉雞」。
老鄉雞曾在2022年5月，申請過A股上市，當時計劃集資12億元人民幣。不過，因為股權結構如創辦人家族持股過高等因素，在今年8月公司撤回A股IPO。老鄉雞收入雖然上升，但毛利已開始有倒退壓力。2019年至2021年，老鄉雞收入分別為28.59億元人民幣、34.54億元人民幣、43.93億元人民幣，年複合增長率24%。同期毛利率分別為19%、17.3%和16.6%，呈逐年下滑走勢，淨利率徘徊3%至5%之間。公司大本營安徽對收入的貢獻接近七成。截至2022年上半年，老鄉雞已擁有997家直營門店、102家加盟門店。
兩個餐飲品牌有兩種不同的經營模式，但從經營狀況反映，在經歷較高速的擴張增長，要一直持續並不容易，並且都到了一個需要突破樽頸契機。此外，側面折射在高速增長後，各類餐飲增速需要整固，而某程度與經濟增長動力有密切關係。
如參考國際餐飲巨頭，好像麥當勞及必勝客等，餐點種類是跨國性、標準化、相對易處理，而增長雖然不高，但長期穩定可持續。瑞幸咖啡雖然早年因賬目問題在美國除牌，但營運發展持續增長。一隻餐飲股是否值得長期持有，是需要容易複製及國際化能力。
