渣打指人行降 FX RRR 200個基點 將釋放160億美元流動性

<匯港通訊> 人民銀行較早前公布,為提升金融機構外匯資金運用能力,本月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率(FX RRR)2個百分點,由現時的6%下調至4%。

渣打中國宏觀策略部主管劉潔表示,這次變動符合廣泛預期,並應為人民幣提供短期支撐,因其目的是降低在岸美元融資成本,從而緩解在岸人民幣存款利率下調力度超預期後美元兌人民幣利差擴大帶來的壓力。這是繼2022年4月首次下調(9%至8%)和2022年9月第二次下調(8%至6%)之後,中國第三次下調外幣存款準備金率。自2021年以來,外幣存款準備金率已成為實施外匯反週期措施的常規工具,此後幾乎所有快速升值或貶值時期都會使用該工具。

劉潔指,200個基點的削減將釋放160億美元的美元流動性(目前在岸美元存款為8220億美元)。從流動性和美元利率的角度來看,這一數額本身微不足道。但更重要的是信號影響——此類反週期措施從來不會作為單一政策出現,此舉重申了人行在可預見的未來遏制人民幣進一步疲軟的果斷立場。最近幾個交易日,隨著人行逐步小幅下調美元兌人民幣匯率,同時採取其他反週期措施錨定人民幣匯率,渣打看到美元兌人民幣即期匯率進一步遠離弱勢區間(目前為7.32)。渣打認為,在可預見的將來,進一步加強此類措施可能會進一步鞏固7.32-35的上限。

但從歷史經驗來看,此類措施並不是能夠導致人民幣中期走向轉向的政策。繼2021年5月和9月兩次加​​息(旨在遏制人民幣走強)之後,人民幣在短暫穩定後繼續走強。而繼2022年4月和2022年9月兩次降息後,人民幣在短期企穩後也進一步貶值。這表明,這些反週期措施的目的只是穩定人民幣並減少過度投機頭寸,而不是改變美元兌人民幣的走勢,而美元兌人民幣的走勢仍受基本面驅動。

雖然這些反週期措施並沒有改變中期趨勢,但渣打最近也開始看到中國經濟數據略有改善,包括官方和財新製造業 PMI。政府已採取更大膽的措施緩解房地產市場壓力,並更積極地降低銀行負債成本以支持信貸狀況。這些可能導致未來幾個月經濟增長企穩甚至小幅反彈。因此,渣打堅持認為,在可預見的未來,持有人民幣空頭頭寸的風險回報似乎不具吸引力,渣打可能會在年底前看到市場情緒轉向美元兌人民幣。儘管渣打仍然認為年底美元兌人民幣匯率為7.05的預測存在上行風險,但也認為在可預見的未來該貨幣對的上行空間非常有限。 (BC)

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