為什麼美國不搞負利率政策：QuickTake

【彭博】-- 投資者猜測聯儲會可能會將基準隔夜利率推至零下，以幫助抵消冠狀病毒大流行的經濟破壞。美國總統唐納德·川普曾表示，這樣做將是送給美國經濟的「禮物」。主席傑羅姆·鮑威爾為首的聯儲會官員一直反對負利率。

1、市場怎麼看？

聯邦基金利率期貨隱含的殖利率最近幾天已降至零下。這表明，市場押注聯儲會將在2021年年中之前將其關鍵利率降至目前的0-0.25%區間之下，這將是從未有過的事情。分析師說，會計因素也影響交易。

2、負利率意味著什麼？

從理論上講，通過引入低於零的利率，投資者將轉向購買其他短期或更高風險的資產，這些資產的利率將下降，從而使各種證券的借貸成本降低，為經濟提供刺激。

3、聯儲會官員怎麼說？

鮑威爾一再反駁負利率的想法。鮑威爾曾指出，在2009年結束的上一次經濟衰退期間，聯儲會官員考慮了各種工具，並決定不部署它們。他在3月15日對記者說，「我們不認為負利率可能成為美國適當的政策響應。」聯儲會官員們最近的講話支持了這個表態，但並未完全排除該選擇。5月11日，芝加哥聯儲行長Charles Evans表示：「充其量，我們必須進行更多研究，但我不認為這是我們將在美國使用的工具。」同一天，亞特蘭大聯儲行長Raphael Bostic說，「我不是負利率的忠實擁護者。」

4、為什麼反對？

最主要的原因是，不清楚負利率會帶來多少經濟好處，而且人們擔心它們會擾亂金融市場。在2010年的備忘錄中，聯儲會工作人員擔心對銀行和貨幣市場基金的影響。一些經濟學家認為，在開始對經濟造成不利影響之前，利率可以下調的程度是有限制的。銀行可能會面臨微不足道的利潤，存放於聯儲會的錢不僅沒有利息，還要倒貼，這可能使銀行更加不可能提供信貸。貨幣市場的風險在於投資者可能開始抵制貨幣市場基金並在其他地方尋找回報。美國比其他經濟體更加依賴這些市場（規模約4.8萬億美元）。在去年10月的聯儲會會議紀要中，官員們看到「金融系統顯著複雜或扭曲」的風險。此外，這個政策可能針對了殖利率曲線的錯誤位置，因為長期利率才是抵押貸款和公司信貸的參考基準。

5、美國議員怎麼說？

儘管川普一再呼籲聯儲會考慮負利率，但國會議員可能另有考慮。甚至有人暗示這可能是非法的。2008年，聯儲會獲得國會的明確授權，為商業銀行存放在中央銀行的準備金支付利息。目前尚不清楚這個授權是否包含為這些準備金設定負利率。當聯儲會2008年首次將利率降至0-0.25%區間並維持七年之久時，議員們經常批評這是欺負儲戶。

6、採用負利率的其他國家情況如何？

2014年，歐洲央行成為第一個將短期利率降至零下的主要央行，以對抗持續的經濟低迷。日本央行緊隨其後，在2016年初實施負利率。到當年年中，世界四分之一經濟中的5億人口生活在負利率之下。由於央行為所有借貸成本提供了基準，負利率蔓延到一系列固定收益證券。央行決策者最近表現出不願進一步降低負利率，銀行也抱怨負利率政策。瑞典央行去年12月成為第一家終止負利率政策的主要央行。

7、聯儲會還能做什麼刺激需求？

聯儲會已經降低利率，並承諾購買大量資產。但他們還有其他工具——例如大規模債券購買和更有力的利率指引。殖利率曲線控制——聯儲會將一個或多個期限美國國債的殖利率瞄準在特定水平——可能是束縛與成長最相關的借貸成本的另一種有效方法。聯儲會副主席Richard Clarida在2019年3月表示，聯儲會研究了在2008-2009年金融危機及隨後時期將利率降至零下的可能性，發現這種可能性「不存在」。

參考資料

押注負利率一定程度上是因為會計因素，但也有暗流涌動。QuickTake談負利率的副作用。彭博專欄作家Narayana Kocherlakota談為什麼聯儲會應該採取負利率，Mohamed El-Erian談為什麼市場希望負利率。《彭博商業周刊》2016年的一副漫畫解釋「床墊問題」國際清算銀行2016年3月就負利率問題的報告和2019年的簡報。前聯儲會主席珍妮特·耶倫2015年表示環境變化可能讓負利率成為美國的選項之一。

原文標題

Why the U.S. Has Shunned Negative Interest Rates: QuickTake

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