雅虎香港財經 瑞信股價低殘 陷入困境的股票值得買入嗎？
瑞士銀行瑞士信貸（Credit Suisse）（NYSE：CS）今年真的面臨大掙扎，該股今年以來出現股價大跌，並創下歷史新低。
瑞信近年來與數宗醜聞關係密切，現在必須制定轉型計劃，其中可能涉在低殘估值下籌集資金。
不過，有人可能會爭辯說，該銀行面對許多問題已經反映在股價中，該股的交易價格約為其有形賬面價值或淨值的26%。這意味著以1美元計，你可以以26美仙價格購買瑞信的股票。如果該銀行能扭轉局面，未來可能會有很大上漲空間。
鑑於估值低得離譜，瑞信的股票值得買入嗎？
倒閉可能性很小 但很多工作要做
瑞信的名字最近經常出現在頭條新聞中，而且不是正面的消息。隨著該銀的信用違約掉期（CDS）（針對銀行債務違約保險）的利差最近不斷擴大，有傳言稱，該銀可能會瀕臨倒閉，這導致一些人相信雷曼兄弟式的倒閉事件再次發生。
分析上述最熊情況，我相當有信心地說，這是一個極不可能的情況，不僅是因為瑞信太大而不能倒閉。該銀行擁有普通股一級資本比率（CET1）（以風險加權資產比對貸款來衡量銀行核心資本）於第二季為13.5%。而監管最低要求為10.5%，這意味著它目前擁有大量過剩資本。在該行的第二季財報電話會議上，前任行政總裁David Mathers表示，13.5%的CET1是該行過去以來最高資本比率之一。
瑞信於美國子公司也資本充足，截至2021年底，CET1比率超過27%。然而，該銀行並非全沒有風險，並且確實在石油和天然氣行業，以及俄羅斯信貸方面有敞口，但不是那種會使銀行倒閉的風險敞口。
瑞信並非沒有問題，其投資銀行近年涉及多宗醜聞，令瑞信陷入危機。之前Archegos Capital出現倒閉，該行對Archegos Capital的敞口高達200億美元，已導致瑞信損失55億美元。
瑞信還從金融服務公司Greensill Capital的敞口中撇賬了17億美元，Greensill Capital於2021年倒閉，並且還捲入了其他醜聞。
瑞信面對艱難選擇
在多宗醜聞之後，瑞士信貸現在可能需要徹底改革其投資銀行業務，並修復風險管理，以防止可能出現進一步虧損。
投資銀行是瑞信業務的重要組成部分，重組該部門可能代價高昂，並且需時數年。在上次財報電話會議上，管理層制定了正在考慮的戰略：進行進一步投資，優先考慮資產和財富管理，重組投資及削減成本。據英國《金融時報》報導，還有傳言稱，它可能會將投資銀行拆分為三個獨立部門。
有分析師估計，由於重組成本，該銀行可能面臨資本短缺。這並不意味著它沒有足夠資本賴以生存，但瑞信的資本比率，可能會低於監管要求或無法保持合理的緩衝。
銀行可以跌破這些資本水平，但仍能正常運作，但可能需要限制向股東分配資本。瑞信已經不得不削減股息，也無法回購股票。
此外，這種資本短缺可能需要求瑞信籌集資金。以銀行目前的低殘估值計，不僅對現有股東造成難以置信稀釋，而且對不相信銀行能夠扭轉局面的潛在新股東而言，這也可能具有挑戰性。另一種選擇是，出售一些表現較好業務，以非稀釋的方式籌集資金，但隨後盈利將受到進一步挑戰。
瑞信股票值得買入嗎？
在瑞信的運作將如何變得更加清晰前，我會遠離該股，但不是因為該行可能會倒閉。
如果你現在購買，潛在的資本融資可能會稀釋你的持倉。雖然銀行執行轉型可能是很好的機會，但需要有一個更清晰的轉型計劃，包括可能出售哪些單位，以及投資銀行會產生何種轉變。
德意志銀行和巴克萊等其他歐洲銀行，也以低估值在交易，但沒有幾乎相同的問題範圍，同時前兩者有更好的盈利預測。我認為，絕對沒有必要對瑞信承擔不必要的風險。如果你對歐洲銀行業感興趣，應該看看其他名字。
作者:Bram Berkowitz
編輯:Mark
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