百年老店搶上市 榮業不易打動投資者

雖然豬肉香腸和熏肉在中國之外的地方可能比較小眾，但在這個全球最大的肉類市場，確是一筆大生意

重點：

• 榮業食品已申請在納斯達克上市，計劃募集3,000萬美元，與它2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集的2,500萬美元接近

• 公司所在的中國肉類市場廣闊，規模達到878億美元，預計2023年至2027年間將以每年20%的速度增長

譚英

認為中國科技股現在風險太大的投資者，可能會考慮生產香腸的公司。這是來自榮業食品控股集團有限公司(900340.KQ)的宣傳，公司上周提交赴納斯達克上市的招股說明書，承銷商是小眾券商EF Hutton。

此次IPO計劃籌集的資金規模，與榮業食品2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集到的2,500萬美元接近，據一名消息人士稱，公司的目標是3,000萬美元。韓國投資者其實並不看好該股，它目前的交易價格約為IPO價格的一半。

榮業食品在韓國股市的估值並不太高，約為570億韓元(3.08億元)，市銷率(P/S)也只有0.33倍。儘管如此，這個市銷率仍高於雨潤食品(1068.HK)的0.16倍，與萬洲國際(0288.HK)幾乎持平，這兩家公司屬於中國最大的肉類生產商，萬洲國際更是擁有美國巨頭史密斯菲爾德。

榮業食品此次上市嘗試可能並不會激起投資者的興趣，因為大家都知道它所處的肉類市場價格波動劇烈，一家公司可能今年盈利，明年就虧損。它的收入和利潤情況也呈小幅下滑的趨勢，但可能會總體保持穩定。這個品牌已有100多年的歷史，並且在年輕的中國消費者當中頗具潛力，他們希望在普通日常食品之外尋求不一樣的東西。

榮業食品或許能提供這種不一樣，因為它銷售的臘肉在中國相當有名，而且是那種能吸引消費出大價錢的高附加值食品。

招股說明書顯示，公司的收入在兩年里小幅下降，從2021年的1.34億美元下降到2022年約1.31億美元。去年前六個月也出現了類似的下滑，從上年同期的6,600萬美元降至6,550萬美元。利潤的變化趨勢類似，從2022年前六個月的686萬美元，下降至去年同期的622萬美元，過去三年的毛利潤率則相對穩定，保持在33%至36%之間。

2010年代末爆發的非洲豬瘟，影響了中國整個肉類行業，豬肉價格上漲了一倍多，全行業的豬肉產量損失2,790萬噸。該公司相對未受到後來的新冠疫情影響，因為它的產品保質期長，易於包裝，並可通過電商銷售，而在頻繁實行封鎖和其他防疫措施期間，電子商務蓬勃發展。

作為一家現金流充足、債務相對較少(債務總額目前僅為2,040萬美元)的公司，榮業食品的財務狀況似乎也相對穩健。

特大型肉類市場

那麼，榮業食品最吸引人的是什麼？或許最大賣點是它在特色加工肉類、休閒食品和冷凍肉類市場的穩固地位，隨著中國民眾收入的增長，這個市場只會進一步擴大。

據《China Briefing》雜誌報道，中國的肉類市場世界居首，2023年的規模為877.5億美元，預計2023年至2027年每年將增長約 20%，佔全球消費量的28%。榮業食品通過72家經銷商、7個電商平台和7家自營店在中國的18個省份銷售。其產品尤其是臘腸，可謂中國的國民食品。

據公司招股說明書中提供的第三方數據，中國的醃制肉類在2022年的零售額為529億元。榮業食品在臘肉品類中佔有9.2%的市場份額，在市場排第二位。

榮業食品希望通過新的IPO來加強業務。屆時，近一半的收益將用於添置新的加工和生產設備。

作為一個家族企業，榮業食品成立於1915年，現任CEO王顯韜是家族第四代。辭去廣州的工作後，他用自己的錢在以臘腸聞名的黃埔鎮建立了一家臘腸經銷店，證明自己的能力後加入了家族企業，2015年，31歲的他加入公司，成為董事長。

王顯韜一直在給榮業食品的產品打造懷舊形象，核心產品是榮業臘肉，以及匠王和狂客兩個品牌的休閒食品。2022年，臘肉製品的收入佔到公司總收入的67%，其餘則來自休閒食品和冷凍肉。王顯韜為榮業食品的黃埔臘腸爭取到了當地非物質文化遺產的頭銜。他喜歡說一些宏大敘事，比如「文化創新是傳承的精髓，我的血液里流淌著文化創新的血液。只有文化才能代代相傳」。

但他也意識到了消費者口味的變化，公司51人的研發團隊正在開發新產品，以滿足新一代更注重健康的中國年輕人。新品包括植物基肉類替代品，另外還與韓國的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合資企業，在中國研發雞胸肉產品。

公司還在積極迎合年輕一代的網購偏好，於2017年設立了自己的網店，並與主要的電商平台合作。但這些在榮業食品的業務中佔比較小，僅佔營收的2%。

榮業食品並非目前唯一一家上市的肉類生產商，在吸引投資者方面可能面臨競爭。據報道，萬洲國際正在考慮將旗下史密斯菲爾德食品公司在美國重新上市，2013年它曾經將其私有化。去年11月，鍋圈食品(2517.HK)在香港上市，該公司以火鍋燒烤食材為主。

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